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中国大模型量价齐涨，行业终于走出了长期以来的价格战，这本是个好事情。

但是，爱分析看到的是另一面：随着Token消耗量越大、越吃电、越深入政务金融，它离一门普通商品就越远，离水电煤这种公用事业就越近，而Token厂商们的命运也会随之突变。

Token变成公用事业，对谁来讲是好事？谁未必？各自命运如何？我们来分析预测下。

01 Token市场规模冲高

先看Token消耗量。国家数据局3月披露，中国市场日均Token消耗是140万亿，而据业内预测，到8月份这个数已经翻番到了约300万亿。按这种增速往下推算，预计2027年末，日均Token消耗量会到1442万亿。

撑起这个量的，是三股同时放大的需求。Coding贡献了最大的调用量，模型写代码已经成了大厂和创业公司的日常；视频贡献了最高的单位消耗，一条生成视频吃掉的Token是文本的成百上千倍；AI办公贡献了最广的渗透，文档、流程、客服的智能体化把Token送进每一个组织。

再看Token价格。根据大摩统计数据，2026年二季度，中国模型厂商平均API输入价格涨到每百万Token 4.9元，输出涨到21.9元，对比2025年一季度分别上涨48%和80%，与美国同行的价差大幅收窄。大摩的判断是，行业从价格战转向了智力战，模型智能成了比价格更重要的竞争变量。

量和价同时往上走，这在过去三年从未出现过。过去Token市场秉承的逻辑始终是，单价持续下降，刺激用量持续上涨，不考虑盈利问题。现在量价齐升，说明Token工厂开始阶段性考量商业化问题了。

02 Token将吃掉全国一成电

从上文分析的价格与规模来看，Token有很强的市场化商品属性。但如果从能耗角度来看，Token更趋向于公用事业。接下来，我们来看看能耗，这将决定Token未来是市场化行业，还是强监管领域。

按行业公开实测，每度电能产55万Token，预计到2027年末，每天的Token耗电约30亿度电，这个数字占中国全社会用电的10.1%。换句话说，到2027年末，全国每发10度电，就有1度用来生成Token。

有人会说，Token生产能效会提升。但需求侧的量级暴涨速度，远快于能效的提升，哪怕单位耗电再降几成，千万亿级的Token消耗量也会把总耗电顶在一成上下。

爱分析判断，Token未来的瓶颈将从芯片转移到电厂，最终会成为一门受能源约束的生意，能源供给的上限，就是Token供给的上限。

当Token吃掉全社会一成电，而且需求遍及每个人的日常，那么它就成了下一个水电煤一样的公用事业。从政府角度，纳入民生范畴的Token价格就不能随行就市变化，一定会有指导价格以及一系列相关监管措施出现。

为什么会预判这个结果？原因在于能源、普惠以及数据主权这三个方面。

首先，这么高的耗电量，意味着Token必须纳入能源规划，接受统一调配；其次，Token必须要像水电一样普惠，不能只供用得起的人，而是让所有人用得起；第三，数据主权意味着政务、金融、医疗的数据必须留在本地，交给纯商业主体运营不可接受。

03 Token的终点，是成为公用事业

基于上述分析，爱分析认为，Token未来的市场方向已经清晰，它会像水电气一样成为公用事业，而对于市场的影响具体落在三件事上。

第一件是牌照，Token会走向多家持牌、国资主导的市场格局。

公用事业领域已有成熟经验和惯例，如电网分多家经营，电信也分三大运营商经营，同样Token也会由云大厂和运营商各自牵头组建持牌主体，国资控股或是第一大股东。

在持牌主体之上，很可能还会出现一个统一调度清算平台，比如成立一家新的央企，由国资牵头、三大运营商共同出资，角色类似银联或国家管网公司，承担价格发现与合规枢纽的职能。按惯例判断，这个平台不赚价差，只做撮合与清算。

第二件是利润，牌照与公用事业属性决定了Token不是高回报率的行业。

参照运营商2024年净利率落在5%到13%的区间，爱分析预计，受管制的Token公用事业，公允的行业净利率也会被框在5%到10%的区间。持牌主体赚的是调度费、牌照费与国家的服务补贴。

第三件是主权，Token有很强的地域属性，每个国家都会建立自身可以掌握的Token基础设施，Token数据始终留在本地。同时，Token定价会更多考虑全球的因素。

具体而言，Token价格由模型厂商定义，但全球必须统一，否则需求会全部聚集到价格洼地。统一定价有两条边界，下限防内卷，类似外卖反内卷的思路，保住每家持牌主体有基本利润；上限锚定海外市场当地AIDC与GPU成本下客户能接受的价格。

04 牌照时代，四类玩家的命运将被重写

公用事业化落地之后，Token市场的竞争规则会从成本结构，升级为股权结构与持牌地位。爱分析把参与者分成四类，它们的命运会明显分化，下面我们来逐一分析。

首先是云大厂。当前，云大厂正处在最舒服的时点，价格上行直接改善了利润结构，阿里AI云2026年第二季度收入同比涨了45%，GPU利用率普遍做到85%以上，算力投资预计三年就能回本。但公用事业化之后，它也是被重塑得最痛的一类。

模型和算力在云大厂这里本是一体的，卖算力、卖模型就是卖Token，两者一体化确保了业务的高毛利、高净利。

但未来牌照落地后，预计国内市场会比较惨。云大厂需要与国资共同组建新公司专做Token服务，云大厂是第一大股东但持股预计不超三成。控制权交了出去，模型和算力一体化的结构被拆开，模型业务还能维持高毛利，但做Token算力的新基建公司，毛利和净利却会双双下行。

而海外市场可能是另一番景象：云大厂可以参考TikTok的逻辑，靠当地巨头入股，反而可能维持一体化，继续维持高利润。

其次，来看看模型厂商。我们预计，模型厂商未来会逐步退出Token自营市场。

当前，模型厂商是涨价的最大受益者，通过定价权优势，改善利润结构。但它们的命门在研发，必须持续重投AGI，在格局稳定前分精力去做算力Token不现实。Kimi K3在国内的B300上跑，单月亏损34%，未来只能靠MaaS授权转回轻资产路线。

于是，这个群体的路径在公用事业化之后很清楚，自有算力占比持续走低，转向与其他服务商合作提供Token。即便模型厂商要参股未来的牌照公司，也只是小股东，话语权有限，而盈利最终会回到模型授权抽成，这也是它最轻、也最可持续的模式。

第三，是独立厂商。

由于获取牌照需要国资背景，独立厂商最为渴求与国资绑定。同时，独立厂商会在牌照下发之前，尽量推高估值，估值越高，在与国资议价过程中的话语权越强。因此，2027年上市是独立厂商的最佳窗口，错过这班车，失去获得估值溢价的机会，在未来牌照竞争中很难再有优势。

绑上国资不仅能解决牌照问题，还能帮助独立厂商改善财务模型。独立厂商既缺乏算力、又缺乏模型定价权，很容易陷入负毛利。

拥有国资背景之后，独立厂商一方面可以纳入政府体系的闲置算力，另一方面也可以通过国资背书在获取国产算力卡层面争取优势。在算力资源上的补齐，可以一定程度上把独立厂商的毛利率从亏损拉到微利。

所以，独立厂商当前最重要的就是两件事情。一个是尽快排队IPO，另一个是尽快傍上国资。

最后一类，是运营商。

运营商是国内最舒服的玩家。它本就是国资，直接升为天然持牌方，而且是做批发转零售的Token分销，这是运营商熟悉的集成业务，建设Token工厂，又是运营商熟悉的建基站业务。可以说，Token业务与运营商既有业务的逻辑完全一致。

运营商们已经早早启动布局，动作频频。如中国电信已经启动了百亿级的Token工厂集采，中国移动也上线了Token包服务，行动上比谁都早。

但这种舒服状态只限于国内市场。由于运营商代表国家主权，出海反而触发东道国戒备，阻力在四类玩家里最高。预计运营商未来主要跟着一带一路走，去东南亚、中东、非洲和拉美这些发展中国家，帮当地搞数字基建。

05 选位比努力重要，算得精不如占位早

把这四类玩家的命运放在一起看，牌照时代改写的不只是利润分配，更是未来Token市场的控制权和话语权。谁能在牌照落地前锁定持牌地位与股权结构，谁就占住了先手，这一步比优化成本结构更优先。

出海能力是另一张竞争牌，但是排序是反转的。运营商国内最强、海外最弱；云大厂凭民营身份与当地合资、模型厂凭授权不碰合规，海外反而更顺。

未来当Token成为公用事业，抢先获取牌照占住位子的人，会压过财务模型精打细算的人。

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