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2026年7月，博雅金融晴雨总指数收于128.2，环比下降3%，同比下降9%，在大型IPO与实体信用需求偏弱并存中延续回落。市场走势分化：股票市场有大型IPO支撑，但再融资活动和二级市场表现偏弱；货币与融资扩张放缓，宏观杠杆市场下行；公开市场操作规模减少，货币与同业市场回落；居民和企业信贷需求走弱，银行与信贷市场偏弱；非银行金融机构融资活动偏审慎；债券市场则在交易和流动性管理条件改善中小幅回升。总体看，政策托底仍具韧性，但资金传导效率仍需提升，内生融资需求有待巩固。

宏观金融晴雨指数解读

图一：分市场指数比重累计图与拟合线

（数据整理/胡明磊）

注：图一为分市场指数堆积柱状图，配有总指数拟合线，以2008年1月至2026年7月的最低点（100）为基准。

1.股票市场：再融资与二级市场走弱

本月股票金融市场指标环比下降6%，由25.7降至24.2；股票金融市场指标同比微升1%，由23.9升至24.2。一级市场方面，长鑫科技7月27日登陆上交所科创板，初始发行66.88亿股，发行价8.66元，初始发行募资约579亿元（不含超额配售），成为当月股权融资的突出亮点。

但与此同时，再融资活动较上月减弱；二级市场方面，7月17日上证指数、深证成指和沪深300指数分别下跌3.05%、5.4%和3.6%，长鑫科技上市首日的高热度也未带动A股存储板块普涨。总体看，大型IPO带来的增量融资未能抵消再融资减弱和二级市场调整，因此当月股票市场指数整体回落。

2.宏观杠杆金融市场：货币扩张放缓，融资需求仍待修复

本月宏观杠杆金融市场指标环比下降7%，由24.3降至22.5；宏观杠杆金融市场指标同比大幅下降16%，由26.8降至22.5。货币供应和债券托管增速回落，表明货币派生和融资周转边际放缓。7月服务业活动指数降至50.4，非制造业商务活动指数为49，内需修复偏弱进一步抑制企业与居民加杠杆意愿，也减少存贷款派生和债券融资需求。总体看，政策托举方向明确，但实体融资需求和资金周转效率仍有改善空间。

3.银行与信贷金融市场：需求走弱，居民中长期融资仍显不足

本月银行与信贷金融市场指标环比微降1%，由19.3降至19.1；银行与信贷金融市场指标同比下降6%，由20.3降至19.1。7月人民币贷款减少3400亿元，其中居民贷款减少约4600亿元，显示当前信贷市场的主要约束仍在需求端。消费贷和居民中长期贷款回落，反映住房、汽车和耐用品消费决策仍偏谨慎；7月百城二手住宅均价环比下跌0.44%，92个城市价格下调，住房市场分化进一步压低居民中长期融资需求。住房公积金使用范围扩展和住房消费支持政策有望逐步改善需求，但预期修复仍是后续信贷改善的关键。

4.货币与同业市场：指标回落，流动性管理更趋精准

本月货币与同业金融市场指标环比下降3%，由24.5降至23.7；货币与同业金融市场指标同比下降7%，由25.4降至23.7。7月公开市场操作规模较上月减少，但短期资金利率整体保持平稳。在月末时点，央行于7月29日至31日每日安排6000亿元隔夜逆回购，以精准匹配短期资金需求。这表明总量操作边际收敛与月末时点呵护并存，政策重点是“削峰填谷”，而非持续扩张长期流动性。总体看，短期资金面保持平稳，流动性操作更强调按需、按时点精准匹配。

5.非传统银行市场：融资收缩，监管强化与风险释放并存

本月非银行金融市场指标环比微降，由21.7降至21.6；同比增幅为21%，由17.9至21.6，主要因上年同期基数较低。非银行机构贷款回落、同业缺口收窄，显示机构主动压降杠杆并减少同业融资。2025年地方资产管理公司监管规则全面收紧，前期粗放扩张积累的风险加快释放；2024年18家地方资产管理公司净利润同比下滑，32家样本合计营收下降7%，多数机构提高减值计提，行业净息差较2022年明显收窄。多部门进一步强化金融机构股东准入、关联交易穿透监管、不当所得追回和风险追偿，也促使非银行机构回归主业、审慎运用资金。总体看，当月非银行机构融资活动仍偏审慎，风险处置和合规约束持续限制短期扩张。

6.债券市场：交易与流动性管理条件改善，指数小幅回升

本月债券金融市场指标环比微升2%，由16.7升至17.1；债券金融市场指标同比大幅下降36%，由26.5降至17.1。7月财政部开展2026年第七次国债做市支持操作，为市场提供可交易券源并改善做市条件。同月，上海清算所将中央债券借贷清算费改为按季度统一收取，降低频繁结算带来的操作负担，提升债券借贷与流动性管理的便利度。上述两项当月信息与指数环比回升的方向一致，表明制度支持和交易条件改善对市场运行形成支撑。总体看，当月债券市场出现边际改善，但同比仍处低位，中长期修复尚需观察。

政策建议

针对当前金融市场总量回落、一级融资活跃与实体信用需求偏弱并存的特征，提出以下四条政策建议：

一、夯实居民预期与消费基础，疏通信贷传导

当前信贷约束更多体现在需求端。建议继续稳定就业与收入预期，完善养老、医疗、托育等保障，减轻家庭预防性储蓄压力。同时，建议优化消费贷、住房更新和绿色耐用品融资安排，提高贴息与风险分担的精准性，促进资金从“可获得”向“愿使用”转化。

二、完善多层次资本市场，壮大长期资本和耐心资本

科技创新具有高投入、高风险和长周期特征。建议优化股票市场各板块功能定位及发行、再融资、信息披露和退市制度，提升对硬科技企业的包容性与鉴别力。同时，建议优化养老金、保险资金和创投机构的长周期考核，丰富联合投资与市场化退出渠道，为原始创新留出更充足的试错空间。

三、构建科技企业全生命周期融资体系，提升资源配置效率

建议根据企业研发、中试、量产和并购等阶段的不同需求，推动商业银行、创投机构、政府引导基金、保险与担保机构协同服务，完善“股权＋债权”组合融资。同时，建议规范利用专利、纳税、交易和物流数据，强化科技保险、再担保和风险补偿机制，降低单一机构承担的创新风险。

四、强化金融治理与制度型开放，提升跨市场风险应对能力

建议将股东行为、关联交易、人工智能模型和数据安全纳入全面风险管理，完善事前准入、事中监测与事后追责机制。在稳步推进资本市场双向开放的同时，建议对接国际高标准规则，健全跨境资本流动宏观审慎管理和信息共享，在提升制度透明度与可预期性的同时守住风险底线。

图二：“博雅金融晴雨指数”总指数历史分布情况

注：图二展示了2008年1月至2026年7月的“博雅金融晴雨指数”总指数分布，其中红色区域代表扩张期，绿色为平和期，蓝色为紧缩期。

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本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意。

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