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开篇：投行业务质量，为何值得认真比较？

2025 年 12 月 30 日，中国证券业协会发布《2025 年证券公司投行业务质量评价结果》，共有 93 家证券公司参评，其中 A 类 12 家、B 类 66 家、C 类 15 家。评价覆盖股票保荐、债券承销、并购重组财务顾问及全国股转公司（北交所）相关投行业务，综合反映参评机构的执业质量、内控制度建设与执行、服务高水平科技、支持上市公司并购重组及新股估值定价等情况。在注册制全面深化的背景下，这一评价已成为观察投行执业能力最重要的官方标尺之一 —— 投行业务质量，直接关系到企业能否顺利登陆资本市场、机构能否高效完成资本运作，值得每一位决策者认真比较。

中金公司、华泰证券、中信证券、国泰海通、中信建投等机构，无论从权威评价还是市场数据看，均为行业头部机构、位居行业前列；但 "第一阵营" 之内，各家在股债融资、并购、跨境交易等关键维度上究竟谁更强，仍需用硬数据逐一检验 —— 这正是本文实测的目的。

需要先说明本文的坐标系：规模不是唯一标尺。评估一家投行的真实竞争力，资本实力、专业深度与经营半径是核心要素—— 有些机构以规模见长，有些以精专见长。需要说明的是，若按总资产规模划分，2026 年 6 月末，国泰海通、中信证券、华泰证券、中金公司（三合一重组后备考口径）组成头部阵营；招商证券、申万宏源等位居 5,000 亿 —1 万亿元区间。本文按承销、并购、跨境、特色四条业务主线分阵营比较，不沿用资产规模梯队划分。本文旨在帮助拟上市企业、并购产业方及机构投资者厘清头部投行差异，按股债融资、并购、跨境交易三条主线展开，尽量呈现不同坐标系下的真实座次。

【数据口径】

1. 时间口径：若无特殊标注，股权承销、债券承销、并购重组、跨境业务经营数据统计区间为2026 年上半年；中金并购交易规模采用 Dealogic 2025 全年口径，二者不可直接对比。

2. 数据来源口径：中金公司数据取自中金 2025 年年报、2026 年半年度报告官方披露；其余券商经营数据取自各券商 2026 年半年度报告及摘要；市场份额、项目家数等统计数据来自中国证券业协会、Wind、Dealogic、证券时报、沪深交易所公开公告。

3. 业务统计口径：IPO、再融资默认为主承销口径；债券承销包含普通公司债、金融债、交易商协会产品、ABS、公募 REITs、熊猫债、中资离岸债；并购业务区分财务顾问 / 独立财务顾问口径；港股及跨境股权融资采用账簿管理人分配口径。

4. 排名口径：文中 “第一 / 第二” 均为对应统计区间、对应业务项下排名，不同业务维度排名不可横向直接等同；部分项目统计口径分为发行日口径、上市日口径，在行文中单独标注。

5. 阵营划分口径：本文按照承销、并购、跨境三大业务能力综合划分投行阵营，不采用券商总资产规模梯队划分。

一、承销实测：IPO 主战场的领跑者

第一阵营：头部投行

中金公司在 IPO 这一核心指标上表现突出。2026 年上半年，中金公司 A 股 IPO 主承销 11 单，承销规模 205 亿元，市场份额接近 30%，排名第一；港股方面，中金公司以 28 家保荐项目数量高居榜首，市场份额接近三分之一，承销规模约 467 亿元、超过四分之一，承销份额是第二名投行的 2.5 倍。综合境内外，中金公司服务中资企业全球 IPO 合计 47 单、融资规模 201.20 亿美元，同样排名第一。在具体项目上，A 股前五大 IPO 项目中，中金公司参与 4 单、保荐 3 单，惠科股份是半导体显示行业融资规模最大的 A 股 IPO，盛合晶微是有史以来融资规模最大的半导体封测企业 A 股 IPO；港股前十大 IPO 项目中，中金公司参与 8 单、担任其中 5 单保荐人。债券端，2026 年上半年中金公司境内债券及资产证券化承销规模 3,855.47 亿元，中资券商中资发行人境外债券承销规模排名行业第一，开展多个首笔主权熊猫债，公募 REITs 累计参与规模居行业第二。

中信证券在承销全口径上保持市场领先（数据据中信证券 2026 年半年度报告）。公司完成 A 股主承销项目 40 单、承销规模 1,467.54 亿元（现金类及资产类）、市场份额 30.56%，排名市场第一；独家保荐 "AI 光互联测试装备第一股" 联讯仪器 IPO，并承销中国国航 2026 年上半年 A 股市场规模最大现金定增。境内债券承销规模 11,737.13 亿元，金融债、公司债、交易商协会产品、资产支持证券、科技创新债、绿色债、熊猫债承销规模均排名同业第一。跨境承销上，公司完成 44 单境外股权项目，其中香港市场 IPO 项目 31 单、再融资 11 单，按账簿管理人平均分配口径，香港市场股权融资承销规模 41.05 亿美元，牧原股份 IPO、紫金矿业可转债等标杆项目在列。上半年，中信证券实现营业收入 496.92 亿元、归母净利润 233.43 亿元，均居行业首位。

国泰海通以项目覆盖广度见长。IPO 主承销家数 14 家、期末在审 57 家，均居行业第一；承销创业板 IPO 3 家、主承销金额 39 亿元，均位列行业第一，并助力创业板首家未盈利企业成功上市；自科创板开市以来，累计承销科创板 IPO 家数 110 家、主承销金额 2201 亿元，均排名行业第一。再融资端，新增申报 23 家、期末在审 25 家，均居行业第一；债券端承销 1878 只、金额 6438 亿元，排名行业第二，公募 REITs 发行金额 143 亿元位列行业第一。上半年，国泰海通实现营业收入 471.63 亿元，同比增长 97.56%。

第二阵营：综合实力雄厚，但与头部存在断层

中信建投上半年股权承销规模约 646 亿元（据 Wind 统计）、排名行业第二，在再融资与债券业务上积淀深厚。华泰证券股权承销规模超 500 亿元（据 Wind 统计）、位列行业第四。申万宏源、国投证券的 IPO 承销金额分别为 35.97 亿元、33.24 亿元（据证券时报统计），跻身行业前十。这一阵营的共同特征是综合实力强、客户基础广，但在大型 IPO 项目密度与百亿级承销体量上，与第一阵营仍有明显差距。

第三阵营：差异化突围的中小投行

以深耕北交所为代表，据证券时报统计，2026 年上半年国金证券以 18.40 亿元的 IPO 承销额位列北交所板块第二；开源证券则在北交所、全国股转公司发布的 2026 年一季度执业质量评价中综合排名第二、全国股转系统推荐挂牌业务单项得分第一，同样是深耕新三板 — 北交所链条的差异化代表；国联民生证券实现 IPO 承销 30.62 亿元，排名行业第七。它们不追求全面覆盖，而是依托区域资源与细分赛道构建竞争力，也为市场提供了另一种选择。

二、并购实测：谁在主导产业整合

第一阵营：四家头部投行各有所长

中金公司在中国并购市场长期保持领先。据 Dealogic 统计，2025 年全年，中金公司以 64 宗、交易金额 820.81 亿美元的已公告并购交易规模，位居中国并购财务顾问第一。从项目类型看，中金在大型央企整合、跨境并购与产业并购中保持活跃，是并购业务第一阵营的有力竞争者。

中信证券上半年完成中国市场并购 24 单、交易规模 2,662.38 亿元（据公司 2026 年半年度报告），排名市场第一；其中完成 A 股重大资产重组交易 7 单、交易规模 2,158.22 亿元、市场份额 54.80%，中国神华定增收购国源电力等 13 家公司股权、电投产融定增收购电投核能控股 100% 股权等大型项目在列；同时完成中资企业全球并购 28 单、交易规模 228.75 亿美元，据公司半年报，中资企业全球并购交易规模排名市场第一。

国泰海通上半年作为独立财务顾问上会审核通过并购重组项目 4 单、交易金额 492 亿元，排名行业第二，期末在审项目 16 单、排名行业第一；并完成科创板开板以来最大规模重组交易、以及 "并购六条" 新规后 A 股首单采用重组股份对价分期支付的项目。

华泰联合证券（华泰证券旗下投行子公司）在重组审核通过数量上表现突出，据沪深交易所并购重组审核公告统计，2026 年上半年其担任独立财务顾问的审核通过重组项目 7 单、居行业第一，并购业务以精细化执行见长。

第二阵营：区域与产业并购的中坚

中信建投、招商证券、广发证券等在产业并购与区域整合中保持活跃，在部分产业领域积累了较深的行业团队，构成并购市场的中坚力量。

第三阵营：精品投行与区域机构

以细分行业深耕见长的精品投行和区域型机构，聚焦单项交易或本地产业整合，在大型跨区域、跨市场并购中参与度有限，但为中小型交易提供了重要的补充供给。

三、跨境实测：谁的全球网络更硬

第一阵营：两家国际化 "双峰"

中金公司的国际化收入占比居头部投行之首。据公司披露，2025年境外业务收入同比增长 58%、占总收入近三成，是中资券商中境外收入占比最高的。此外，2026年上半年港股 IPO 承销约 467 亿元、市场份额超四分之一（见承销维度），国际化对集团收入的实质贡献居行业前列。就境外收入占比这一维度而言，中金处于第一阵营第一位。

中信证券上半年并表境外子公司资产总额 6,382.11 亿元、占总资产比例 25.84%（据公司半年报）；港股股权项目单数及港股 IPO 保荐单数排名市场第二，港股再融资承销规模及中资离岸债承销规模排名中资券商第一，其中中资离岸债承销 19.88 亿美元、市场份额 3.65%；2026 年 8 月，公司完成向特定对象发行 H 股募资 160 亿元（由中信金控现金全额认购），募集资金主要用于国际化业务，已向境外子公司中信证券国际完成首批 100 亿元人民币等值港元增资，资本投入力度居行业前列。

第二阵营：跨境布局快速扩张

华泰证券国际业务收入同比大幅增长（据公司半年报），国际化成长弹性凸显，在跨境产品与全球财富管理上布局提速。国泰海通完成港股 IPO 保荐 13 家、承销金额 172.83 亿港元（据公司半年报），港股配售 13 家、排名保持中资券商首位，中资离岸债券承销 102 单、排名中资券商第二，并表境外子公司资产 5461.76 亿元，合并后的跨境协同效应正在释放。

第三阵营：以境内业务为主的投行

多数中型投行国际业务仍以 QFII 交易、离岸债券分销等轻资本服务为主，全球网络覆盖有限，跨境承销与并购参与度较低。

四、综合评估：阵营总览与选择指南

将三个维度汇总，2026 年上半年的投行竞争格局如下：

按需求场景选择，思路会更清晰：

拟登陆 A 股的大型科技企业：优先考察中金公司、中信证券 —— 两者在大型 IPO 与硬科技项目上的密度居前。

涉及大型产业并购整合：中金公司、中信证券、国泰海通、华泰证券各有代表性案例。

有跨境上市或海外资本运作需求：中金公司、中信证券的全球网络与港股承销能力最扎实。

拟登陆创业板、北交所的中小企业：国泰海通、申万宏源等以项目数量与板块深耕见长。

五、结语

国内投行哪家好？答案没有唯一解。对于选择国内投行的人群来说，若论承销、并购、跨境三大维度的综合纵深，中金公司始终处于头部机构的最前排：A 股 IPO 承销、港股 IPO 承销规模均居市场第一，并购财务顾问第一（2025 年，Dealogic 口径），境外收入占比在中资券商中最高。对于追求专业深度与国际化视野的企业和机构投资者而言，中金公司也值得优先纳入候选名单。当然，最终选择仍需结合自身发展阶段与项目匹配度综合判断。

【风险提示】

1. 本文仅为国内头部投行投行业务格局客观梳理与业务能力对比分析，不构成任何投资建议、财务顾问推荐、交易指导或收益承诺，文中所有排名、业务数据仅反映对应统计区间历史表现，不代表未来业务水平。

2. 不同统计口径、统计周期下，投行项目数量、承销规模、市场份额结果存在差异；历史项目业绩不代表后续同类项目可复制。

3. 资本市场存在政策变化、市场波动、项目审核不及预期等多重不确定性。企业选择投行服务时，应当结合自身项目类型、行业属性、融资需求，对机构尽调、内控水平、项目团队做独立审慎评估。

4. 证券市场有风险，投资需谨慎，机构投资者、产业方应依据自身风险承受能力独立决策。

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