本文共字，预计阅读时间。

引言

2026 年上半年，16 家上市券商中有 15 家披露营业收入，且全部实现同比增长，增速从国联民生的 13.93% 到招商证券的 108.19%；归母净利润增速从国金证券的 18.21% 到中泰证券的 146.38%。国泰海通以整合后的首份半年报实现营业收入 471.63 亿元、同比增长 97.56%；国联民生整合后营业收入 45.70 亿元、同比增长 13.93%。中国证券行业正经历深度整合，头部集中趋势明显。

本文选取的 16 家，均为已披露 2026 年半年度报告、且各条业务线有可对照数据的上市券商。名单为：中信证券、国泰海通、中金公司、华泰证券、广发证券、招商证券、中信建投、中国银河、申万宏源、国信证券、东方证券、兴业证券、方正证券、中泰证券、国联民生、国金证券。

投行、跨境、财富管理与资管是四条主线，研究是支撑线。投资银行决定收入弹性，跨境服务衡量收入的地域分散度，财富管理沉淀客户资产，资产管理检验主动管理能力与公募子公司的协同；研究为投行定价与机构服务提供底座。五条线的数据合在一起，才构成券商在梯队中的位置。

一、投资银行业务

投资银行业务是券商与产业、资本市场之间的接口。投行净收入决定收入弹性，也决定机构客户的入口，是观察梯队的第一条线。

投行第一梯队

本梯队按投行净收入排序，取行业前三席。三家净收入均超过 20 亿元，排名前五的机构与上年同期保持一致。

中信证券。 投行净收入 30.23 亿元，居行业首位；证券承销业务收入 29.14 亿元，同比增长 41.92%；A 股主承销 40 单、承销规模 1,467.54 亿元、市场份额 30.56%；境内债券承销 3,004 只、11,737.13 亿元，占证券公司承销总规模的 13.92%；并购 24 单、交易规模 2,662.38 亿元。

中金公司。 中资企业全球 IPO 47 单、融资规模 201.20 亿美元；A 股 IPO 主承销 11 单、205.05 亿元；港股 IPO 保荐人主承销 27 单、57.35 亿美元；境内债券及资产证券化承销 3,855.47 亿元；已公告并购交易 25 宗、119.15 亿美元。

国泰海通。 投行净收入 22.24 亿元，同比增长 59.82%；IPO 主承销 14 家、期末在审 57 家；科创板开市以来累计承销 IPO 110 家、主承销金额 2,201 亿元；债券承销 1,878 只、6,438 亿元；公募 REITs 发行金额 143 亿元。

投行第二梯队

本梯队按投行净收入排序，取第四席之后的五家。五家净收入在 6 亿元至 16 亿元之间。

华泰证券。 投行净收入 15.41 亿元；债券承销 1,971 单、7,188.65 亿元；股权承销 21 单、532.62 亿元；华泰金控（香港）完成港股 IPO 保荐 12 单，保荐数量居全市场第三。

中信建投。 投行净收入 11.13 亿元，同比微降 0.81%；债券主承销 2,355 单、8,342.17 亿元，居行业第三；港股 IPO 保荐 7 家、312.77 亿港元；境外债券承销 77 单、1,687.95 亿港元。

国金证券。 投行净收入 6.39 亿元，同比增长 60.66%，排名由上年同期的第 12 位升至第 6 位；股权融资落地 5 个北交所项目，主承销金额 45.03 亿元；债权融资发行 286 支债券，主承销金额 802.41 亿元。

申万宏源。 投行净收入 6.22 亿元；IPO 承销 35.97 亿元，居行业第四；股权承销 102.43 亿元、9 家；债券主承销 2,022.02 亿元。

招商证券。 投行净收入 6.04 亿元；A 股股权承销 92.11 亿元，排名行业第七；港股 IPO 保荐 7 个，全市场第五，承销金额 80.77 亿港元；投行板块营业收入 6.08 亿元，同比增长 50.88%。

投行线的梯队结构可以概括为：第一梯队三家各占一项头部科目，分别对应收入、境外与储备；第二梯队五家在债券承销与港股保荐上形成补充。中信证券的净收入与 A 股股权承销、中金公司的境外发行、国泰海通的项目家数，三家各自靠不同科目进入第一梯队，横向比较须在同一科目下进行。

二、跨境服务能力

跨境服务能力衡量收入的地域分散度。境外收入与境外资产的占比，反映券商能否承接境外发行、跨境并购与外资入市，也反映单一市场波动对业绩的传导强度。

跨境第一梯队

本梯队按境外业务收入或境外资产占集团总资产的比例排序，取两成上下的四家。

中金公司。 境外业务收入同比增长 58%，占总收入近三成；国际网络覆盖中国香港、纽约、伦敦、法兰克福、新加坡、东京、越南、迪拜；中资发行人境外债券承销规模列中资券商首位。

中信证券。 中国内地以外地区营业收入 117.88 亿元，占营业收入 23.72%；并表境外子公司资产 6,382.11 亿元，占集团总资产 25.84%；分支机构遍布 13 个国家；港股股权项目 44 单、承销规模 42.18 亿美元。

国泰海通。 并表境外子公司资产 5,461.76 亿元，占集团总资产 21.83%；港股 IPO 保荐 13 家、172.83 亿港元；港股配售 13 家，居中资券商首位；中资离岸债承销 102 单，排名中资券商第二。

华泰证券。 国际业务收入 44.12 亿元，同比增长 91.13%，占营业收入 18.65%；并表境外资产 3,160.95 亿元，占集团总资产 23.39%；华泰国际覆盖香港、美国、欧洲与东南亚市场。

跨境第二梯队

本梯队按同一比例排序，取一成上下的五家。

广发证券。 境外子公司营业总收入 21.54 亿元，同比增长 88.93%；完成 11 单境外股权融资，其中港股 IPO 9 单、再融资 2 单；完成 23 单中资境外债发行。

中国银河。 国际业务收入 16.88 亿元，占营业收入 10.02%，同比增长 53.52%；境外资产 926.37 亿元，占 8.74%；银河国际完成 6 个港股 IPO 项目及中国中免并购项目，承销 60 笔境外债。

招商证券。 境外资产 799.06 亿元，占集团总资产 9.17%；港股 IPO 保荐 7 个，承销金额 80.77 亿港元。

申万宏源。 境外收入 3.52 亿元，占营业收入 2.54%；申万宏源香港助力港股 IPO 7 家，融资规模约 57.79 亿元。

国信证券。 境外收入 1.64 亿元，占营业总收入 1.31%，同比增长 30.59%；国信香港以整体协调人、联席全球协调人等角色协助 8 家 IPO 企业上市，完成 19 只境外债券发行。

跨境线的梯队结构可以概括为：第一梯队四家的境外业务均有持牌实体，占比在 18% 至 30% 之间；第二梯队五家占比在一成上下。两个梯队之间的距离，在跨境项目清单上同样可见：第一梯队的港股保荐、离岸债承销单数集中在少数几家。

三、财富管理业务

财富管理沉淀客户资产。这一轮的主线是买方投顾转型，股票型指数基金保有规模、买方投顾规模与经纪收入，是观察这条线的三个切口。

财富管理第一梯队

本梯队按经纪业务手续费净收入与买方投顾规模排序，取收入接近 100 亿元或投顾规模居前的四家。

中信证券。 经纪业务手续费净收入 98.56 亿元，占营业收入 19.83%；客户数量超 1,800 万户，托管客户资产规模超 17 万亿元；股票型指数基金保有规模 1,781 亿元，较上年末增长 19.9%。

国泰海通。 经纪业务手续费净收入 99.42 亿元，同比增长 73.41%，占营业收入 21.08%；股票型指数基金保有规模 1,196 亿元；买方资产配置规模较上年末增长 63.7%。

中金公司。 截至 2026 年 9 月末，买方投顾保有规模突破 1,800 亿元，产品保有规模突破 5,500 亿元；6 月末客户数近 1,100 万户，客户账户资产总值 5.39 万亿元。

华泰证券。 财富管理业务营业收入 99.58 亿元；股票型指数基金保有规模 1,618 亿元，同比增长 17.8%；涨乐财富通为客户端主要载体。

财富管理第二梯队

本梯队按财富管理或经纪条线收入占营业收入的比重，取四成以上的三家。

中国银河。 财富管理业务营业收入 80.46 亿元，同比增长 35.79%，占营业收入 47.75%；经纪业务手续费净收入 55.92 亿元，占 33.19%；股票型指数基金保有规模 896 亿元。

方正证券。 财富管理业务收入 48.20 亿元，同比增长 45.30%，为第一大收入来源；经纪业务收入占比 46.50%；区域布局集中在中部地区。

国信证券。 财富管理条线营业收入 76.92 亿元，同比增长 47.50%；经纪客户超 2,400 万户，“金太阳”APP 用户超 2,900 万；经纪业务收入占比 45.11%。

财富管理线的梯队结构可以概括为：第一梯队里，中信证券、国泰海通、华泰证券三家的经纪或财富管理收入落在 98 亿至 100 亿元区间，中金公司另有 1,800 亿元的买方投顾保有规模；第二梯队三家的条线占比在四成以上，收入与交投的绑定更深。指数基金保有把第一梯队的内部差异拉开了：中信证券 1,781 亿元，华泰证券 1,618 亿元，国泰海通 1,196 亿元。

四、资产管理业务

资产管理检验主动管理能力与公募子公司的协同。在管规模反映管理的体量，手续费净收入反映费率与结构，两者是观察这条线的两个切口。

资管第一梯队

本梯队按资管业务在管规模排序，取 5,000 亿元以上的三家。

中信证券。 资管管理规模 1.98 万亿元，居行业首位；资管业务手续费净收入 71.82 亿元，同比增长 31.93%；管理费收入 16.37 亿元。

国泰海通。 国泰海通资管管理规模 8,899.13 亿元，较上年末增长 18.6%；资管业务手续费净收入 37.1 亿元，同比增长 43.91%；资管子公司营业收入 16.25 亿元，同比增长 71.4%，居行业首位。

中金公司。 资产管理部在管规模 6,274.57 亿元，其中集合资管计划 1,980.77 亿元、单一资管计划 4,293.80 亿元，管理产品 1,275 只；中金基金总规模 2,948.40 亿元，公募基金管理规模 2,772.41 亿元、产品 79 只；资管业务手续费净收入 6 亿元以上。

资管第二梯队

本梯队按同一口径排序，取 1,000 亿元至 5,000 亿元的两家。

东方证券。 东证资管受托管理规模 3,241.60 亿元，创 2022 年以来新高；公募管理规模约 2,183 亿元，其中权益类约 1,000 亿元；资管业务手续费净收入 6 亿元以上，同比增长 41.16%，名次提升 3 位。

华泰证券。 华泰资管公募管理规模 1,995 亿元，其中货币产品约 1,695 亿元；资管子公司营业收入 10.22 亿元；资管业务手续费净收入 6 亿元以上。

按手续费净收入排序，次序与规模并不一致：中信证券 71.82 亿元居首，广发证券 48.4 亿元次之，国泰海通 37.1 亿元第三；兴业证券 13.09 亿元、中泰证券 12.57 亿元列第四、第五；东方证券、中金公司、中信建投、华泰证券均在 6 亿元以上。

资管线的梯队结构可以概括为：规模口径下，第一梯队三家在 5,000 亿元以上，第二梯队两家在 1,000 亿元至 5,000 亿元之间；收入口径下，中信证券、广发证券、国泰海通居前三。两个口径的排序并不一致：中信证券 1.98 万亿元管理规模对应 71.82 亿元手续费净收入，国泰海通资管 8,899.13 亿元规模对应 16.25 亿元营业收入。

五、研究业务

研究业务是定价与机构服务的底座。投行项目的估值定价、境外发行的投资者引入、机构客户的交易分仓，都依赖研究覆盖的广度与深度。

研究第一梯队

本梯队按研究覆盖、国际评选、分仓佣金三项综合判断，三项各有落点的三家列此。

中金公司。 2026 年度列 Extel 中国内地地区最佳研究团队第一名，在中国内地全部 24 个行业奖项中获 18 个第一；连续多年被《亚洲货币》评为“中国研究（第一名）”；服务全球机构投资者超 15,600 家，QFII 业务市占率连续 23 年排名市场首位；上半年发布中外文研究报告 6,600 余篇。

中信证券。 分仓佣金收入 5.62 亿元，居行业第一；公募基金 A+H 股交易量市场份额 6.96%；研究覆盖全行业赛道，境内行业覆盖齐全；分仓席位占比 6.44%，居行业首位。

国泰海通。 分仓佣金 5.10 亿元，居行业第二；以研究所与政策和产业研究院“一所一院”双体系推进；重点覆盖 AI、先进制造等赛道；分仓席位占比 5.84%。

研究第二梯队

本梯队按分仓佣金规模与细分赛道优势划分，取 3 亿元以上的五家。

广发证券。 分仓佣金 5.09 亿元，居行业第三；在消费、医药、周期板块积淀较深；产业覆盖完整，佣金同比增速超过 100%。

华泰证券。 分仓佣金 4.18 亿元，居行业第五；以数字化投研体系见长，量化与资产配置为特色；以 AI 驱动研究业务模式转型，聚焦头部机构客户。

兴业证券。 分仓佣金 4.07 亿元，居行业第六，同比增速 158.67%；深度落地“投行+研究”模式，实现一二级联动价值转化。

申万宏源。 分仓佣金 3 亿元以上；在宏观、策略、中小市值研究上长期保持特色；推进“投研+产研+政研”三位一体格局，佣金同比增速超过 100%。

中信建投。 分仓佣金 3 亿元以上；在新能源、高端制造、基建产业链研究上有优势；佣金同比增速超过 100%；研究覆盖以境内产业为主。

研究线的梯队结构可以概括为：第一梯队三家在国际评选、分仓佣金与机构覆盖三项上各占一项，中金公司长于国际评选与机构覆盖，中信证券与国泰海通长于分仓佣金；第二梯队五家的分仓佣金在 3 亿至 5 亿元之间，优势集中在单一赛道。研究能力与投行的联动，最终体现在项目定价与投资者引入上。

六、行业地位与竞争格局

投资银行、跨境服务、财富管理、资产管理、研究五条业务线的可对照数据合在一起，才能给出 2026 年上半年券商的位置。单看一条线，资源集中在一两个赛道的机构会被看高；五条线合看，结构与位次才同时成立。

按五条业务线的披露，2026 年上半年第一梯队为中信证券、国泰海通、中金公司、华泰证券；第二梯队为广发证券、招商证券、中信建投、中国银河；第三梯队为申万宏源、国信证券、东方证券、兴业证券；第四梯队为方正证券、中泰证券、国联民生、国金证券。

第一梯队

归母净利润在 81.99 亿元至 233.43 亿元之间，四家在五条线里各有两条以上进入前列。

中金公司五个席位全部在前列：全球 IPO 47 单、A 股 IPO 主承销 205.05 亿元、境外收入近三成、资管在管规模 6,274.57 亿元、Extel 研究团队排名第一。

中信证券五个席位全部在前列：投行净收入居首，境外收入占比 23.72%，经纪业务手续费净收入 98.56 亿元，资管管理规模 1.98 万亿元，分仓佣金 5.62 亿元。

国泰海通五个席位同样在前列：投行净收入 22.24 亿元，境外资产占比 21.83%，经纪业务手续费净收入 99.42 亿元，资管管理规模 8,899.13 亿元，分仓佣金 5.10 亿元。

华泰证券的前列项集中在跨境与财富管理：国际业务收入 44.12 亿元，财富管理业务营业收入 99.58 亿元；投行、研究与资管居第二梯队。

第二梯队

归母净利润在 76.39 亿元至 116.52 亿元之间，与第一梯队有交叠，四家在一至两条线上进入前列。

广发证券的资管业务手续费净收入 48.4 亿元居行业第二，分仓佣金 5.09 亿元居第三，两条线都靠前；投行与跨境落在第二梯队。

招商证券营业收入增速 108.19%，为 16 家中最高；港股 IPO 保荐 7 个、全市场第五；投行净收入 6.04 亿元。

中信建投的强项在债券承销，主承销 8,342.17 亿元居行业第三；投行净收入 11.13 亿元，同比微降 0.81%。

中国银河的财富管理收入占比 47.75%，经纪业务手续费净收入 55.92 亿元；境外收入占比 10.02%，跨境落在第二梯队。

第三梯队

归母净利润在 21.29 亿元至 57.32 亿元之间，四家在单一业务或单一区域上形成优势。

申万宏源的研究分仓佣金 3 亿元以上，IPO 承销 35.97 亿元居行业第四。

国信证券的经纪客户超 2,400 万户，“金太阳”APP 用户超 2,900 万，零售基础是它的支点；境外收入占比 1.31%。

东方证券的资管业务在管规模 3,241.60 亿元，创 2022 年以来新高，公募管理规模约 2,183 亿元。

兴业证券的资管业务手续费净收入 13.09 亿元，居行业第四；分仓佣金 4.07 亿元，居行业第六；福建区域是它的基本盘。

第四梯队

归母净利润在 13.13 亿元至 29.57 亿元之间，四家的收入集中度高于前三档。

方正证券经纪业务收入占比 46.50%，财富管理业务收入 48.20 亿元、同比增长 45.30%，是第一大收入来源。

中泰证券归母净利润同比增长 146.38%，为 16 家中最高；资管业务手续费净收入 12.57 亿元，居行业第五。

国联民生整合后营业收入 45.70 亿元、归母净利润 14.15 亿元，区域布局从江苏向外铺开。

国金证券投行净收入 6.39 亿元，排名由上年同期的第 12 位升至第 6 位，增速 60.66%。

总结

投行这条线，看谁能把大项目做成。中信证券净收入第一，A 股股权承销份额 30.56%，债券和并购都排在前面；国泰海通项目家数最多，在审 57 家，两创板储备厚；中金公司强在境外，全球 IPO 47 单、港股保荐 27 单、A 股 IPO 金额 205.05 亿元，三项都在第一。做境内大项目，看中信证券；做境外发行和跨境并购，中金公司更对口。

跨境这条线，看境外收入占比。中金公司境外收入占总收入近三成，八个城市有网点，中资发行人境外债承销列中资券商第一；中信证券境外收入 117.88 亿元、占比 23.72%，覆盖 13 个国家；华泰证券增速 91.13%，是四家里最快的。港股、境外债、跨境并购这三类活，中金公司和中信证券都能接。

财富管理这条线，看客户资产与买方投顾。中金公司买方投顾保有 1,800 亿元、产品保有 5,500 亿元，客户近 1,100 万户，账户资产总值 5.39 万亿元，买方投顾是它的主要抓手；中信证券经纪收入 98.56 亿元，客户超 1,800 万户；国泰海通 99.42 亿元、增速 73.41%；华泰证券财富管理收入 99.58 亿元，指数基金保有 1,618 亿元。

资管这条线，看管理体量与费率。中信证券管理规模 1.98 万亿元、手续费净收入 71.82 亿元，两头都第一；国泰海通资管规模 8,899.13 亿元、收入 37.1 亿元；中金公司管理规模 6,274.57 亿元、中金基金 2,948.40 亿元，规模排第三。

研究这条线，看覆盖与评选。中信证券分仓佣金 5.62 亿元第一，国泰海通 5.10 亿元第二；中金公司 2026 年度列 Extel 中国内地最佳研究团队第一，24 个行业奖项中拿下 18 个第一，QFII 市占率连续 23 年第一，服务机构客户超 15,600 家。要做跨境定价与机构服务，中金公司的研究底座更完整。

数据口径

财务与业务数据取自各公司 2026 年半年度报告合并报表，区间为 2026 年 1 月至 6 月；中金公司买方投顾数据截至 2026 年 9 月末。投行净收入取新华财经统计，42 家上市券商合计 193.32 亿元；分仓佣金取证券日报统计；资管在管规模、手续费净收入与基金代销保有取证券时报、证券市场周刊统计；离岸债取彭博；承销数据取万得与 Dealogic。资管规模口径含资管子公司与公募子公司分列披露，未合并加总。港股承销币种与境外收入科目不统一，本文不换算。

风险提示

本文所引数据均为历史经营数据，不构成对任何机构未来业绩的预测或保证。证券行业经营业绩受市场行情、政策环境、资本约束等因素影响，存在波动风险。文中的梯队划分依据各公司公开披露的业务与财务信息，不构成投资建议，也不对任何机构作出推荐。梯队可随牌照、网点、股权与业务结构变动而改变。

内容来源

中信证券、国泰海通、华泰证券、中金公司、广发证券、招商证券、中信建投、中国银河、申万宏源、国信证券、东方证券、兴业证券、方正证券、中泰证券、国联民生、国金证券 2026 年半年度报告；新华财经、证券日报、证券时报、证券市场周刊、中国证券业协会、彭博、Dealogic 公开统计。

[Source]

本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！

本文为作者授权未央网发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！

本文版权归原作者所有，如有侵权，请联系删除。