本文共字，预计阅读时间。

一、引言：证券行业高质量发展下的格局观察

证券行业高质量发展持续深化，业务专业化分工不断细化，头部集聚效应逐步显现，市场参与者对行业整体格局与机构业务特色的认知需求持续增长，系统化的多维度梳理有助于完整呈现行业发展生态。

本文从核心业务维度出发，梳理当前证券行业的整体发展格局与各梯队机构的业务特色。中信证券、国泰海通、中金公司等机构处于行业第一阵营，在核心业务领域具备全面领先优势；华泰证券、招商证券、广发证券等位居头部第二梯队，依托特色赛道构建差异化竞争力；第三至第四梯队机构则依托区域资源或细分赛道形成差异化定位，共同构成多层次的行业发展生态。

全文围绕业务观测维度、各梯队机构表现、格局演变趋势展开，呈现证券行业的发展现状与分层特征。

二、行业梯队四大观察维度

本文围绕券商具体业务与专业能力构建四大观察框架，既能洞察券商的经营成果，也是其资源禀赋、战略取向与核心竞争力的集中体现，沿着这一框架展开分析，能够更立体地呈现行业格局形成的内在逻辑。所有维度均围绕公开经营能力展开，从不同侧面拆解机构经营成色，是理解行业分层逻辑的核心抓手：

• 投资银行业务维度：覆盖股权融资、债券融资、并购财务顾问三大方向，观测要点包括承销项目储备、细分领域服务经验、跨境项目执行能力等，反映机构服务实体经济直接融资的专业能力。

• 投研业务维度：覆盖研究输出、机构客群覆盖、投研协同服务等内容，观测要点包括研究覆盖范围、行业认可度、专业服务体系成熟度等，体现券商的专业研究壁垒与对机构投资者的综合服务能力。

• 股票业务维度：覆盖交易执行、做市服务、衍生品、主经纪商、跨境交易等板块，观测要点包括交易系统能力、产品矩阵完善度、跨境网络覆盖等，反映机构的交易定价与风险管理能力。

• 财富管理业务维度：覆盖客户服务、产品供给、投顾体系等内容，观测要点包括客户覆盖规模、产品保有水平、数字化服务能力等，体现券商财富管理转型的落地成效。

不同机构在各业务维度的禀赋积累与发展侧重各有不同，单一条线的领先并不等同于整体市场竞争力的绝对优势，也正是这种差异化的能力分布，共同塑造了当前行业多元并进的发展态势。

三、各维度下的行业梯队表现梳理

3.1 投资银行业务维度

作为券商对接实体经济直接融资需求的核心枢纽，投资银行业务的项目执行能力、市场覆盖广度与跨境服务深度，直接反映着其客户资源积淀与行业话语权。这一板块的竞争态势不仅决定了机构在产业端的核心站位，更是描摹行业整体竞争版图、厘清不同机构市场位次的核心观测锚点。

3.1.1 第一阵营：全链条领跑的头部机构

第一阵营机构具备全品类、全市场的投行服务能力，在大型项目、跨境交易与创新业务上优势显著，是行业投行业务的核心引领者。

中金公司 投资银行业务持续领跑境内外资本市场。股权融资方面，2026 年中期服务中资企业全球 IPO 合计 47 单，融资规模 201.20 亿美元；A 股 IPO 主承销 11 单，主承销金额 205.05 亿元；港股 IPO 保荐人主承销 27 单，规模 57.35 亿美元。债务融资方面，2026 年中期境内债券及资产证券化承销 3855.47 亿元；开展多个首笔主权熊猫债，覆盖南亚、中亚等区域。并购财务顾问方面，2026 年中期已公告并购交易 25 宗，涉及交易总额约 119.15 亿美元，其中跨境及境外并购 9 宗。此外，深度服务国家战略，助力央国企战略性重组与产业整合。

中信证券 境内股权融资、境内债务融资与并购业务均位居行业前列。2026 年上半年 A 股主承销 40 单，主承销金额 1467.54 亿元；境内债券承销 3004 只，承销规模 11737.13 亿元，金融债、公司债、ABS、科创债、绿色债等品类覆盖全面。并购领域完成中国市场并购 24 单，交易规模 2662.38 亿元，其中 A 股重大资产重组 7 单、交易规模 2158.22 亿元；中资企业全球并购 28 单，交易规模 228.75 亿美元。境外股权板块完成 44 单境外股权项目，港股 IPO 项目 31 单、再融资 11 单，港股股权承销规模 41.05 亿美元。报告期内投资银行业务手续费净收入 30.23 亿元，证券承销业务收入同比增长 41.92%。

国泰海通 股权与债券承销储备充足，整合效应逐步释放。2026 年上半年 IPO 项目主承销 14 家，期末在审 57 家；债券承销 1878 只，承销金额 6438 亿元，其中科创类债主承销金额 726 亿元、绿色债主承销金额 204 亿元。公募 REITs 业务发行金额 143 亿元；作为独立财务顾问上会审核并通过的并购重组项目 4 单，交易金额 492 亿元。跨境板块港股 IPO 保荐项目 13 家，承销金额 172.83 亿港元；中资离岸债券承销 102 单，排名中资券商第二。报告期内投资银行业务手续费净收入 22.24 亿元，同比增长 59.82%。

3.1.2 第二阵营：特色赛道突围的中大型机构

第二阵营机构在特定品类或区域市场具备较强竞争力，全国化布局稳步推进，投行规模与项目质量持续提升，代表机构包括华泰证券、招商证券、广发证券、中国银河、中信建投、申万宏源等。

华泰证券 股债承销协同发展，科创与绿色品类布局深入。2026 年上半年股权承销 21 单，承销金额 532.62 亿元；债券承销 1971 单，承销金额 7188.65 亿元，其中绿色债券 28 单、规模 95.90 亿元，科技创新债券 110 单、规模 283.85 亿元。企业 ABS 承销 87 单，规模 793.60 亿元。跨境业务方面，华泰金控（香港）完成港股 IPO 保荐 12 单，保荐数量位居全市场第三。报告期内投资银行业务手续费净收入 15.41 亿元，同比增长 31.94%。

招商证券 IPO 业务增速显著，跨境投行稳步拓展。2026 年上半年 A 股股权承销金额 92.11 亿元，位居行业第 7 位；其中 IPO 承销金额 30.79 亿元，同比增长 159.61%，行业排名同比提升 3 位至第 6 名。港股市场完成 IPO 保荐项目 7 个，位居全市场第 5 位，承销金额 80.77 亿港元。报告期内投资银行板块实现营业收入 6.08 亿元，同比增长 50.88%；投资银行业务手续费净收入 6.04 亿元，同比增长 50.10%。

广发证券 跨境投行业务增长亮眼，境外布局持续深化。2026 年上半年完成 11 单境外股权融资项目，包括 9 单港股 IPO 项目和 2 单港股再融资项目；中资境外债业务完成 23 单债券发行。境外子公司（含香港）营业总收入 21.54 亿元，同比增长 88.93%，跨境业务成为重要增长动力。

中国银河 投行业务在国企改革、并购重组领域具备特色优势。境外板块银河国际控股完成 6 个港股 IPO 项目及中国中免并购项目，承销 60 笔境外债项目，跨境投行服务能力稳步提升。

中信建投 债券承销实力突出，行业排名靠前。2026 年上半年债券主承销 2355 单、承销金额 8342.17 亿元，位居行业第 3 名；其中公司债主承销 838 单、3005.39 亿元，“五篇大文章” 主题债券总承销规模 1055.90 亿元，同样位居行业第 3 名。跨境板块港股 IPO 保荐 7 家，募集资金 312.77 亿港元；境外债券承销 77 单、1687.95 亿港元。报告期内投资银行业务板块实现营业收入合计 11.13 亿元。

申万宏源 股权与债券承销业务稳步发展。2026 年上半年股权承销总规模 102.43 亿元、承销家数 9 家，其中 IPO 承销规模 35.97 亿元，排名行业第 4 位；债券全口径主承销 390 只、主承销规模 2022.02 亿元，位居行业前列。财务顾问项目 7 家，事件交易金额合计 139.61 亿元。境外板块助力 7 家科创企业完成港股 IPO，融资规模约 57.79 亿元。报告期内投资银行业务手续费净收入 6.19 亿元。

3.1.3 第三阵营：区域深耕的中型机构

第三阵营机构以省属重点券商为主，依托本地资源深耕区域市场，在本土企业融资服务上具备差异化优势，代表机构包括兴业证券、中泰证券等。

兴业证券 投行业务在福建区域及国企客户中具备优势，深度绑定本土产业，伴随区域经济发展稳步扩容。

中泰证券 立足山东区域，深度服务省属国企与本土中小企业，投行业务随区域产业升级持续推进，2026 年上半年业绩实现显著反弹。

3.1.4 第四阵营：聚焦细分的特色机构

第四阵营机构整体规模偏小，聚焦中小企业融资等细分赛道，以精品化服务构建核心竞争力，代表机构包括国金证券等。

国金证券 投行业务聚焦中小企业融资，在科创板、创业板项目上具备特色优势。

整体来看，投行业务的头部集聚效应在各业务条线中最为显著，第一阵营机构凭借全链条服务能力与大型项目经验牢牢占据市场主导，二三四梯队机构则在区域市场、细分赛道形成差异化突破。这一维度的竞争格局既是行业位次分化的核心驱动力量，也为判断机构的综合竞争力与长期成长空间提供了关键参照。

3.2 投研业务维度

投研业务能力是券商专业壁垒与品牌价值的深层体现。研究输出的深度广度、行业覆盖的全面程度、市场认可度与影响力，不仅决定了机构在行业内的口碑，更构成了其长期发展的护城河，是判断机构发展后劲与市场地位稳固性的重要观测视角。

3.2.1 第一阵营：体系完善的行业标杆

第一阵营机构拥有成熟的研究体系与深厚的专业积淀，研究覆盖范围广、行业认可度高，能够为机构客户与市场提供高质量的研究输出与投研支撑，专业影响力突出。

中金公司 构建中金研究院与研究部双轮驱动的研究体系，研究团队覆盖 40 多个行业、1900 余家公司。2026 年获 Extel 中国内地地区最佳研究团队第一名，连续多年被《亚洲货币》评为 “中国研究（第一名）”，在市场中赢得 “中国专家” 的声誉。2026 年上半年发表中外文研究报告 6600 余篇，围绕宏观经济、产业趋势、跨境市场等方向产出深度洞察，同时举办多场高质量大型论坛与策略会，研究影响力与专业认可度持续位居行业前列。

中信证券 研究覆盖全面，机构客户服务体系成熟。2026 年上半年公募基金 A+H 股交易量市场份额 6.96%，公募基金佣金分仓排名居市场前列；合格境外投资者交易量同比增长 165%。服务全球大型机构投资者超 2000 家，依托扎实的研究能力为各类机构客户提供投研支撑与综合金融服务，研究转化与客户服务能力行业领先。

国泰海通 旗下拥有华安基金、海富通基金、富国基金三家公募基金公司，投研资源协同效应显著，资管与研究业务形成双向赋能的良性循环。

3.2.2 第二阵营：特色鲜明的中坚力量

第二阵营机构在特定研究领域或机构客群中具备较强影响力，研究输出与投研服务能力持续升级，代表机构包括华泰证券、申万宏源等。

华泰证券 2026 年上半年发布研究报告 5306 篇（含英文报告），通过研究、销售、交易一体化平台服务专业机构客户，研究赋能业务的模式成熟。

申万宏源 申万宏源研究为国内老牌研究机构，品牌影响力突出，在行业分类与产业研究领域积淀深厚，机构客户服务体系成熟。

3.2.3 第三阵营：区域深耕的服务主体

第三阵营机构深耕本地产业研究，在区域市场与本土机构客群中具备差异化研究优势，代表机构包括兴业证券、中泰证券等。

兴业证券 依托兴证全球基金的投研资源联动，深耕福建区域产业研究，在本土机构服务中形成差异化优势。

中泰证券 聚焦山东区域产业特色开展研究输出，结合本土经济特点提供针对性研究服务，投研能力稳步提升。

3.2.4 第四阵营：细分聚焦的服务提供商

第四阵营机构聚焦特定行业或细分领域开展研究，以专业化、精细化研究输出构建竞争优势，代表机构包括国金证券等。

国金证券 投研业务聚焦细分赛道与特定客群，研究服务精准适配中小企业与特色机构需求。

整体而言，投研业务领域的专业门槛高、品牌积淀周期长，头部机构经过长年积累形成的研究品牌与服务体系很难在短期内被复刻超越。这一维度的能力差距，是支撑当前行业梯队格局保持稳定的关键基础，也决定了不同机构在行业上行周期中的业绩弹性与成长上限。

3.3 股票业务维度

连接交易端的股票业务，是券商资本实力、技术能力与风控水平的综合试炼场。从基础交易执行到衍生品创新，从境内市场服务到跨境网络布局，这一板块既考验机构的硬实力投入，也体现其精细化运营的能力，是衡量机构市场竞争力与风险抵御能力的核心标尺之一。

3.3.1 第一阵营：全链条领先的核心玩家

第一阵营机构拥有完善的股票业务矩阵，跨境布局深入，资本实力与技术能力突出，能够提供全品类、跨市场的交易服务。

中金公司 股票业务覆盖全球机构投资者超 15600 家，服务境内外多元机构客户。QFII 业务市占率连续 23 年排名市场首位，互联互通交易份额在中资券商中持续领先，港股配售再融资承销规模位居行业第一。主经纪商业务为私募基金、对冲基金等专业机构提供全链条服务，场外衍生品产品线齐全，覆盖权益类、商品类、跨境类、信用类等多个品类。做市业务提质增效，获批港交所美元兑人民币（香港）外汇期货和国债期货证券类流动性供应商资质，深度参与科创板、北交所做市业务，覆盖股票、债券、衍生品等多个资产类别。

中信证券 交易业务布局全面，跨境服务网络广阔。分支机构遍布全球 13 个国家，覆盖全球股票总市值 95% 以上的主要市场。截至 2026 年上半年，并表境外子公司资产总额 6382.11 亿元，占总资产比例 25.84%；中国内地以外地区营业收入 117.88 亿元。交易体系覆盖权益、固收、衍生品等多资产类别，能够为机构客户提供算法交易、风险管理、流动性支持等多元服务，交易执行能力与资本实力行业领先。

国泰海通 通过国泰君安国际、海通国际、海通银行等平台开展海外业务，国际网络覆盖香港、新加坡、伦敦、纽约等主要金融中心。

3.3.2 第二阵营：稳步追赶的中坚力量

第二阵营机构股票业务基础扎实，跨境布局持续推进，在特定交易品类上具备竞争优势，代表机构包括华泰证券、招商证券、广发证券、中国银河、申万宏源等。

华泰证券 科技赋能交易业务，跨境增长动能强劲。2026 年上半年国际业务营业收入 44.12 亿元，同比增长 91.13%；截至报告期末并表境外资产 3160.95 亿元，占总资产比例 23.39%。交易系统技术能力突出，数字化交易能力突出，能够为机构客户提供低延迟、高效率的交易执行服务，跨境交易与衍生品业务规模持续扩张。

招商证券 截至 2026 年上半年，境外资产 799.06 亿元，占总资产比例 9.17%；港股相关业务稳步拓展。

广发证券 依托香港子公司布局境外股票业务，2026 年上半年境外股权融资业务收入实现较快增长。

中国银河 2026 年上半年经纪业务手续费净收入 55.92 亿元，同比增长 53.34%。境外资产 926.37 亿元，占总资产比例 8.74%；国际业务营业收入 16.88 亿元，同比增长 53.52%，跨境股票业务稳步增长。

申万宏源 2026 年上半年经纪业务手续费净收入 37.79 亿元，同比增长 51.94%，占营业收入比重 27.31%。境外子公司营业收入 3.52 亿元，占营业收入比重 2.54%，跨境交易业务布局持续推进。

3.3.3 第三阵营：区域优势突出的交易服务商

第三阵营机构依托本土客户基础，股票经纪业务优势显著，交易服务能力持续升级，代表机构包括兴业证券、中泰证券等。

兴业证券 经纪业务扎根福建区域，本土客户基础扎实，伴随数字化转型交易服务能力持续升级，跨境业务布局稳步推进。

中泰证券 山东区域经纪业务基础深厚，2026 年上半年业绩大幅反弹，资本杠杆率处于行业较高水平，交易业务活力持续释放。

3.3.4 第四阵营：差异化定位的特色玩家

第四阵营机构聚焦特色交易赛道，以差异化模式参与市场竞争，代表机构包括国金证券等。

国金证券 互联网经纪特色鲜明，佣金宝品牌具备较高市场知名度，线上交易服务能力突出。

股票业务具有显著的资本密集与技术密集属性，头部机构在系统建设、产品布局与跨境网络上的先发优势会随着行业发展持续放大，不断拉开与后续梯队的差距。这一板块的演进方向，也在持续推动行业分层格局不断深化，成为观察头部机构核心壁垒的重要切口。

3.4 财富管理业务维度

面向居民财富管理需求的财富管理业务，是券商经营韧性与用户基础的直观体现。客户规模的广度、服务体系的成熟度、产品供给的竞争力，不仅关系到机构的基本盘稳固性，更反映其行业转型的落地成效，是观察机构长期成长潜力与市场渗透力的重要维度。

3.4.1 第一阵营：转型领先的行业引领者

第一阵营机构财富管理转型起步早、体系成熟，客户规模与产品保有量位居行业前列，服务模式持续创新。

中金公司 截至 2026 年九月末，买方投顾保有规模突破 1800 亿元，产品保有规模突破 5500 亿元，总客户数近 1100 万户。构建了 “中国 50”“微 50”“公募 50” 等买方投顾产品矩阵，依托 “5A 配置模型” 构建资产配置能力底座；搭建线上线下结合、总分联动的全渠道客户陪伴服务体系，线下活动覆盖广泛、线上内容供给充足。

中信证券 客户规模与托管资产行业领先，境外财富管理加快布局。截至 2026 年上半年，客户数量累计超 1800 万户，托管客户资产规模超 17 万亿元，境外财富管理产品销售与保有规模显著增长。报告期内经纪业务手续费净收入 98.56 亿元，占营业收入的 19.83%，财富管理业务体系覆盖多层级客群，产品供给与服务能力持续升级。

国泰海通 财富管理基础扎实，网点覆盖优势突出。2026 年上半年经纪业务手续费净收入 99.42 亿元，同比增长 73.41%，占营业收入的 21.08%。整合后营业网点覆盖范围进一步扩大，客户基数庞大，财富管理转型持续推进，能够为不同区域的客户提供便捷的线下服务与多元的线上产品。

3.4.2 第二阵营：基础雄厚的转型主力

第二阵营机构客户基数庞大，财富管理转型加速推进，增长潜力较强，代表机构包括华泰证券、广发证券、中国银河、申万宏源等。

华泰证券 科技赋能特色鲜明，线上服务能力领先。财富管理业务以线上平台为核心载体，用户规模与交易活跃度行业领先，2026 年上半年财富管理业务营业收入 99.58 亿元。依托金融科技优势优化客户服务体验，在智能投顾、数字化运营、线上交易等领域形成差异化优势，财富管理的数字化转型成效显著。

广发证券 客户基础广泛，产品代销能力具备市场竞争力。2026 年上半年经纪业务手续费净收入 65.55 亿元，同比增长 67.18%，占营业总收入的 24.38%。依托华南区域的深厚积淀与广泛的客户基础，深化财富管理转型。

中国银河 财富管理业务优势突出，2026 年上半年财富管理业务营业收入 80.46 亿元，占公司营业收入的 47.75%。营业网点数量行业领先，客户基数庞大，经纪业务基础雄厚，是零售端市场的核心参与者之一。

申万宏源 经纪业务是核心收入板块之一，2026 年上半年经纪业务手续费净收入占比达 27.31%。财富管理转型持续推进，依托区域网点优势服务本土客户。

3.4.3 第三阵营：区域深耕的本土服务商

第三阵营机构在所属区域具备极高的品牌认知度，本土客户基础扎实，财富管理转型稳步落地，代表机构包括兴业证券、中泰证券等。

兴业证券 深耕福建区域财富管理市场，依托兴证全球基金的产品资源联动，打造差异化财富服务体系，本土客户认可度较高。

中泰证券 立足山东区域，线下网点覆盖广泛，本土客户基础深厚，财富管理转型伴随区域居民财富增长稳步推进。

3.4.4 第四阵营：特色化探索的实践者

第四阵营机构依托自身特色探索财富管理差异化路径，聚焦特定客群与服务模式，代表机构包括国金证券等。

国金证券 财富管理依托线上渠道发展，互联网特色突出。

财富管理转型已是全行业的共识方向，头部机构在客户积累、投顾体系与科技赋能上的先发优势，正逐步转化为经营质效上的实质差距。这一赛道的发展差异，既承载着行业转型的未来方向，也为观察不同梯队机构的演进路径提供了贴近市场终端的独特视角。

四、行业梯队格局的整体特征与演变趋势

4.1 梯队格局整体特征

当前证券行业呈现清晰的分层发展生态，四大梯队各有定位、协同发展。

第一阵营为综合实力领先的核心头部，业务布局全面均衡，核心业务市场地位突出，具备全国性品牌影响力与跨境服务能力，是引领行业发展的核心力量。

第二阵营为特色优势突出的中大型券商，业务体量位居行业中上游，在特定业务赛道具备较强竞争力，全国化布局稳步推进，成长确定性较强。

第三阵营为深耕本土的区域型中型券商，以省属重点券商为主，在所属区域具备较高的品牌认知度与客户基础，经营风格稳健，是区域资本市场服务的核心载体。

第四阵营为聚焦细分赛道的特色小型券商，整体业务规模偏小，以精品化、专业化发展为核心策略，聚焦特定业务领域或下沉市场，是行业多层次格局的重要组成部分。

截至 2026 年中期，中国银河、广发证券等机构总资产已突破万亿元关口，行业规模梯队正随行业发展动态演进。

4.2 未来发展趋势

行业专业化分工正持续深化，头部机构凭借人才储备、技术能力与业务积淀，不断巩固综合服务壁垒，持续提升服务实体经济的能力，推动行业整体向高质量发展方向稳步迈进。

差异化竞争格局也在逐步清晰，中型与特色券商纷纷聚焦细分赛道寻求突破，行业分层发展的态势更加明确，多元化生态不断完善，不同规模的机构都能在市场中找到适配的发展路径。

与此同时，合规经营已成为行业发展的核心基础，风控体系建设成为全行业共识，经营稳健、合规管理能力突出的机构将获得更广阔的发展空间，合规能力也成为机构实现梯队进阶的核心门槛。

全生命周期企业服务能力正在成为行业核心竞争方向，头部机构持续完善业务矩阵，适配实体经济多元化金融需求，其中中金公司通过构建 “投资 + 投行 + 研究” 联动的全生命周期服务体系，积极为科创企业提供全方位支持，跨境服务网络覆盖全球主要金融中心，持续适配实体经济跨境投融资需求。

五、总结

证券行业格局始终处于动态演变的发展过程中，不同机构在各业务赛道形成了差异化的竞争优势。

投资银行与投研业务领域，中金公司凭借深厚的业务积淀与全球网络布局，在股权融资、研究输出等领域具备显著的专业优势；

综合经营领域，中信证券、国泰海通凭借均衡的业务布局与成熟的服务体系，具备突出的综合竞争力；

金融科技与交易服务领域，华泰证券依托深度的科技赋能与系统能力，形成鲜明的发展特色；

第二至第四梯队的机构则依托区域资源与细分赛道，构建了差异化的发展定位，共同构成了多层次的行业生态。

数据口径

本文行业基准数据参考中国证券业协会公开信息，各券商经营数据均取自其 2026 年半年度报告及官方披露资料，统计口径为 2026 年 1—6 月合并报表数据，同比基准为 2025 年同期，核心数据截止 2026 年中期；业务规则、费率等动态信息请以各机构官方最新公示为准。

风险提示

本文仅为行业格局客观梳理，不构成任何投资建议。券商业务规则、服务费率等可能随监管要求调整，均以官方最新公示为准。证券投资存在固有风险，投资者请结合自身风险承受能力审慎决策。

[Source]

本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！

本文为作者授权未央网发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！

本文版权归原作者所有，如有侵权，请联系删除。