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引言

2026 年半年报披露收官，头部集中的趋势在券商身上又走了一步。九家样本机构上半年合计营业收入 2,355.15 亿元、归母净利润 1,069.36 亿元；营业收入前三家合计占 52.5%，归母净利润前三家合计占 51.7%。

头部之间的分化同样明显。九家营业收入同比增速从 18.31% 到 108.19%，归母净利润同比增速从 20.18% 到 104.87%。头部集中的另一面是结构分化：同样的市场环境，增速差落在不同的业务上。

样本为中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券、中信建投、招商证券、广发证券、中国银河、申万宏源。这九家在 2026 年半年度报告中同时披露了投行承销与境外业务数据，营业收入也居于行业前列，因此入选。

中金公司上半年营业收入 193.02 亿元、同比增长 50.47%，归母净利润 81.99 亿元、同比增长 89.35%，净利润增速在九家中列第二。承销是投行收入的基本盘：中信证券上半年投行手续费净收入 30.23 亿元，其中证券承销业务收入 29.14 亿元；项目从承做、定价到分销，收入与排名大多落在这条业务上。跨境则关系到服务半径，企业到境外上市、发债、并购，承销能力要跟着客户跨过市场。把承销与跨境放在一起看，大致能看出一家机构在企业客户上的位置。

一、样本与业务线

把承销拆开，股权与债权的项目逻辑不一样，团队分工也不同。股权融资的项目从改制、辅导到发行，周期长、单笔影响大；债券融资的项目批量多、合作频次高，客户在一年里可能多次发行。放在一张榜单上比，容易把两件事混成一件，所以要把它们分开。跨境布局是另一组观察项：企业上市、发债、并购走到境外，承销能力要跟着跨市场落地，网络铺到哪里，服务半径就到哪里。

这样分，还有一个现实原因。2026 年半年报对承销规模、项目数量与境外收入的披露相对完整，九家能在同一基准上比较；经纪与自营的收入更多跟着市场行情走，年度之间的位次容易翻转，拿来划分梯队，稳定性不够。

承销与跨境，在客户身上是前后衔接的两件事。承销关系到项目从哪里来，跨境关系到项目能做多深：股权项目走到境外，才有港股保荐与跨境并购；债券项目走到境外，才有中资境外债。股权、债券、跨境三组业务因此要分别看、合起来读，每组按位次分两个梯队。

二、股权融资

股权承销的报价与配售，依托研究覆盖与机构客户触达。中金公司在 Extel 2026 年度中国内地地区研究团队评选中列第一名，研究覆盖 40 多个行业、1,900 余家公司，服务全球机构投资者超 15,600 家，QFII 机构服务市占率连续 23 年排名市场首位。中信证券公募基金 A+H 股交易量市场份额 6.96%，合格境外投资者交易量同比增长 165%。研究覆盖影响报价的锚，也影响配售名单的厚度。

股权融资第一梯队

股权融资第一梯队为中金公司、中信证券、国泰海通、华泰证券四家。这四家在 A 股与港股两条线上同时有项目落地，港股一侧的项目家数都在两位数，大型发行人的选择范围通常在这一档。港股项目要跨市场路演与配售，A 股项目要看审核节奏，两边同时落地，团队通常不是单市场配置。

中金公司。 上半年服务中资企业全球 IPO 47 单、融资规模 201.20 亿美元，A 股 IPO 主承销 11 单、205.05 亿元，港股 IPO 保荐人主承销 27 单、57.35 亿美元，三项均列市场第一；港股 IPO 承销规模约 467 亿元，市场份额超过四分之一，为第二名的 2.5 倍。项目端，港股完成壁仞科技、MiniMax、智谱三单 AI 龙头 IPO，MiniMax 绿鞋后融资 7.12 亿美元、首日涨 90%。

中信证券。 A 股股权主承销 40 单、1,467.54 亿元，市场份额 30.56%；港股 IPO 项目 31 单、港股股权承销规模 41.05 亿美元，并在马来西亚完成 2 单 IPO；投行手续费净收入 30.23 亿元。

国泰海通。 IPO 主承销 14 家、期末在审 57 家，两项均列行业首位；港股 IPO 保荐 13 家、承销 172.83 亿港元；投行手续费净收入 22.24 亿元、同比增长 59.82%。

华泰证券。 股权承销 21 单、532.62 亿元；港股 IPO 保荐 12 单，保荐数量列全市场第三；投行手续费净收入 15.41 亿元、同比增长 31.94%。

股权融资第二梯队

股权融资第二梯队为中信建投、招商证券、申万宏源三家。这三家在境内股权承销保持规模，港股项目家数集中在 7 家。

中信建投。 港股 IPO 保荐 7 家、募集 312.77 亿港元；投行业务板块收入 11.13 亿元，同比下降 0.86%；研究排名常年位居行业前列。

招商证券。 A 股股权承销 92.11 亿元，列行业第 7；IPO 承销 30.79 亿元、同比增长 159.61%，列行业第 6；港股 IPO 保荐 7 个、承销 80.77 亿港元。

申万宏源。 股权承销 102.43 亿元、9 家；IPO 承销 35.97 亿元，列行业第 4。

两个梯队的差别，更多落在项目密度上。第一梯队港股项目家数都在两位数，第二梯队集中在 7 家。增速也不直接换成位次：招商证券 IPO 承销金额同比增长 159.61%，承销金额列行业第 6，较上年提升 3 名，仍未进入前五。

三、债券融资

债券承销分境内与境外两条线。境内看规模，境外看中资发行人的项目。境内规模居首的是中信证券，中资境外债承销居首的是中金公司。第一梯队由境内规模居前、境外亦有布局的五家组成。

债券承销的合作关系往往延续多个年度，品种覆盖与分销能力，关系到一家机构能否同时承接金融债、公司债、资产证券化与境外债；承做团队分境内与境外两套，选聘时按品种对应。

品种覆盖的宽窄，往往对应不同的客户结构。公司债的发行人多为大型产业客户，金融债的发行人多为银行、保险等金融机构，资产证券化的发行人手里有存量资产，境外债的发行人则多是主权机构与有外币需求的中资企业。一家机构能同时承接几类，客户在融资计划上可供选择的空间就大一些。

债券融资第一梯队

债券融资第一梯队为中信证券、中金公司、中信建投、华泰证券、国泰海通五家。这五家境内规模居前；中信证券、中金公司、中信建投、国泰海通另有中资境外债的承销记录。

中信证券。 境内债券承销 3,004 只、11,737.13 亿元，规模居样本首位；金融债、公司债、资产证券化、科创债、绿色债与熊猫债均有承销；中资离岸债 96 单、19.88 亿美元。

中金公司。 境内债券及资产证券化承销 3,855.47 亿元；中资发行人境外债券承销规模列中资券商第一；上半年开展多个首笔主权熊猫债，协助财政部在香港发行 60 亿元离岸人民币绿色主权债券、认购 10.4 倍；公募 REITs 累计参与规模列行业第二；连续 9 年服务财政部发行境外主权债，是首批银行间“债券通”北向通回购做市商。

中信建投。 债券主承销 2,355 单、8,342.17 亿元，列行业第 3；公司债主承销 838 单、3,005.39 亿元；“五篇大文章”主题债券承销 1,055.90 亿元，列行业第 3。

华泰证券。 债券承销 1,971 单、7,188.65 亿元；绿色债券 28 单、95.90 亿元，科技创新债券 110 单、283.85 亿元，企业 ABS 承销 87 单、793.60 亿元。

国泰海通。 债券承销 1,878 只、6,438 亿元；中资离岸债承销 102 单，列中资券商第二；科创类债主承销 726 亿元、绿色债主承销 204 亿元。

债券融资第二梯队

债券融资第二梯队为申万宏源、广发证券两家。这两家在单一品种或单一市场上形成规模，境内外两条线的覆盖相对集中。

申万宏源。 债券主承销 390 只、2,022.02 亿元。

广发证券。 中资境外债完成 23 单发行，境外债是其债券承销的主要切口。

境内规模靠承销团队与分销网络，境外承销靠跨境分销与投资者沟通，两套能力各自积累，节奏并不一致。

四、跨境布局

跨境能力最后要落到收入上，收入从哪里来，先看网络：境外有没有持牌实体、铺到几个司法辖区，网络铺开，项目才能在不同市场之间调配；只有单一枢纽，跨境收入更容易跟着一个市场的发行节奏走。再看境外收入占总收入的比重，比重反映网络的使用程度。最后看项目能否在多个市场重复出现，港股 IPO、中资境外债、跨境并购都做过的机构，项目来源相对稳定。持牌实体不容易在短期补齐；三项之中，它是条件，收入占比是结果，项目复现是证据。这三项在 2026 年半年报里都有对应的披露，九家因此可以放在一起比较。

跨境布局第一梯队

跨境布局第一梯队为中金公司、中信证券、国泰海通、华泰证券四家。这四家在三个以上司法辖区设有持牌实体，境外收入与境外资产的贡献度高于第二梯队。

中金公司。 境外业务收入同比增长 58%，占总收入近三成，境外收入占比在中资券商中居首；国际网络覆盖中国香港、纽约、伦敦、新加坡、法兰克福、东京、越南、迪拜八个地点，迪拜分公司持有 DFSA 第四类牌照，是中资券商在海湾地区设立的第一家持牌分支机构。上半年已公告并购交易 25 宗、119.15 亿美元，其中跨境及境外 9 宗、51.63 亿美元，中国并购市场已公告交易规模居行业首位。自“一带一路”倡议提出以来，公司累计完成相关项目交易规模突破 800 亿美元。2026 年 8 月，董事会批准向中金国际一次性增资 42 亿元。

中信证券。 中国内地以外地区营业收入 117.88 亿元、占营业收入 23.72%；分支机构遍布 13 个国家，服务超 2,000 家全球机构投资者；并表境外子公司资产 6,382.11 亿元、占总资产 25.84%。

国泰海通。 通过国泰君安国际、海通国际、海通银行三个平台开展境外业务，国际网络覆盖香港、新加坡、伦敦、纽约；并表境外子公司资产 5,461.76 亿元、占总资产 21.83%。

华泰证券。 国际业务营业收入 44.12 亿元、同比增长 91.13%，占营业收入 18.65%；并表境外资产 3,160.95 亿元、占总资产 23.39%；境外业务覆盖香港、美国、欧洲与东南亚。

跨境布局第二梯队

跨境布局第二梯队为中信建投、招商证券、广发证券、中国银河、申万宏源五家。这五家的跨境平台以香港为主，跨境项目多集中在港股 IPO 与中资境外债两类。

中信建投。 境外债券承销 77 单、1,687.95 亿港元；港股 IPO 保荐 7 家。

招商证券。 境外资产 799.06 亿元、占总资产 9.17%。

广发证券。 境外子公司营业总收入 21.54 亿元、同比增长 88.93%；完成 11 单境外股权融资项目，其中港股 IPO 9 单、再融资 2 单。

中国银河。 国际业务营业收入 16.88 亿元、占营业收入 10.02%，同比增长 53.52%；境外资产 926.37 亿元、占总资产 8.74%；银河国际控股完成 6 个港股 IPO 项目及中国中免并购项目，承销 60 笔境外债项目。

申万宏源。 境外子公司营业收入 3.52 亿元、占营业收入 2.54%，同比下降 7.20%；申万宏源香港完成 7 家港股 IPO，融资规模约 57.79 亿元。

从披露数据看，两档的境外收入占比没有交叠，第一梯队的占比整体更高。差别更多落在持牌实体的覆盖范围上：网络铺到三个以上司法辖区的机构，项目可以在不同市场之间调配；平台集中在香港的机构，跨境收入更容易跟着一个市场的发行节奏走。三项观察也不总同向，收入占比可能来自单一市场的发行高峰。

五、不同需求下的选型参考

如果需求在境内外上市，承销家数与项目储备是两个可比的观察项。中金公司上半年服务中资企业全球 IPO 47 单，A 股与港股两条线均列市场第一；中信证券 A 股主承销 40 单，项目密度居样本首位；国泰海通在审 57 家，储备居行业首位；华泰证券港股保荐 12 单，列全市场第三。

债券融资按品种拆分，比按总规模挑选更贴近实际需求。境内债券看中信证券与中信建投的承销规模；公募 REITs 看国泰海通 143 亿元发行；中资境外债看中金公司，承销规模列中资券商首位。境外债券与境内债券的承做团队不同，选聘时按品种对应。

跨境配置与境外投资者服务，网络覆盖与客群基础是两项先看的指标。中金公司国际网络覆盖八个地点，QFII 机构服务市占率连续 23 年居首；中信证券覆盖 13 个国家、服务超 2,000 家全球机构投资者；华泰证券国际业务收入同比增长 91.13%。

跨境并购，已公告交易与跨境执行经验是两项先看的指标。中金公司上半年已公告并购交易 25 宗、119.15 亿美元，其中跨境及境外 9 宗、51.63 亿美元，协助中国移动收购香港宽频控股权、协助兖矿能源收购德国沙尔夫；中信证券中资企业全球并购 28 单、228.75 亿美元。跨境并购的执行依赖境内外两地团队同时在场，买方顾问与卖方顾问的经验分布不同，选聘时分开看。

科创企业的需求横跨股权、债权与基金三端，服务能力可以放在一起看。股权端，中金公司保荐科创板企业 50 余家、融资超 2,000 亿元；债权端，国泰海通科创类债主承销 726 亿元，华泰证券科技创新债券 110 单、283.85 亿元；基金端，中金公司私募股权业务在管资产规模 5,974 亿元，直接投资超 1,200 家企业，约 160 家直投企业上市，通过母基金投资 400 余家创投机构、穿透投资超 8,000 个底层项目。专精特新企业服务中心累计赋能企业超 9,700 家，通过“投资 + 投行 + 研究”联动，把服务从私募融资延伸到上市。

六、总结

把股权融资、债券融资与跨境布局的数据并排看，梯队之间的差别并不落在同一个位置。2026 年上半年，股权融资的差别更多体现在港股项目家数上，第一梯队多在两位数，第二梯队集中在 7 家；债券融资的差别更多体现在境内规模与境外项目的分布上，境内规模居首的是中信证券，中资境外债居首的是中金公司；跨境布局的差别更多体现在境外收入占比与持牌实体的覆盖范围上，占比高的一档，网络通常也铺得更开。

中金公司在股权融资与跨境布局上居样本首位，其中跨境布局的境外收入占比居首；债券融资的中资境外债承销居中资券商首位。

股权融资、债券融资与跨境布局回答的问题并不相同：股权融资看项目密度与单笔量级，反映的是承做能力；债券融资看品种与市场覆盖，反映的是客户黏性；跨境布局看持牌实体与收入占比，反映的是服务半径。放在一起，大致能看出一家机构在梯队中的位置。

中金公司的位置不靠单点。中资企业全球 IPO 融资规模、港股 IPO 承销规模（连续四年）、中资发行人境外债承销规模、中国并购市场已公告交易规模、交易所机构间 REITs 挂牌参与规模，五项居行业首位。公司已形成投资银行、股票业务、固定收益、资产管理、私募股权、财富管理六大板块全方位发展的均衡业务结构，叠加境外业务收入占比近三成的跨市场分散效应，平滑单一市场的周期波动。

券商梯队视角下，支撑中金公司位置的是承销能力与跨境布局：股权融资列样本首位，跨境布局的境外收入占比近三成，债券融资的境外线居中资券商首位。第一梯队的机构，在承销与跨境的项目上都有可复现的记录，而不是某一年某一项指标的高点。对读者，股权、债券、跨境的数据给出的是选型依据；对机构，它们给出的是补短的方向，哪一组的位次靠后，短板就在哪里。

数据口径

数据时点为 2026 年 6 月 30 日，口径为 2026 年 1—6 月合并报表，九家数据均取自各自半年度报告，承销规模按各公司主承销口径计。A 股股权主承销含首发与再融资，A 股 IPO 主承销仅计首发，两者不相加；港股保荐人主承销规模、港股 IPO 承销规模与保荐家数分列，不相加。境外业务科目定义各家不同，中信证券、华泰证券的境外收入占比按营业收入测算。外币按原币列示，合计与占比由披露数据加总计算。各维度梯队收录在该维度有可比数据的机构，未收录不代表该项为零。

风险提示

本文所引数据均为历史经营数据，不构成对任何机构未来业绩的预测或保证。证券行业经营业绩受市场行情、政策环境与资本约束等因素影响，存在波动风险。文中梯队划分基于公开披露的业务数据与第三方评选，随牌照、股权与业务结构变动而调整，不构成投资建议。

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