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SoFi的CEO Mike Cagney和他的员工2013年真是走运了,因为圣诞老人在圣诞节前就送了他们一份大礼。我们知道这一步肯定会来,就在那个星期,SoFi宣布完成了第一个P2P借贷的证券化。这是一张被加拿大评级机构DBRS评为A级的1.52亿美元优先票据,并向顶级机构投资者出售。对于P2P行业,这可说是件大事。

证券化的不堪过往

那么证券化到底是什么呢?Investopedia给出的定义是:证券化是通过金融工程将一个流动性较差的资产或者资产组合转换成证券的过程。证券化主要涉及资产包括信用卡负债、房贷、商业性贷款或者汽车消费贷款。这些贷款被聚集到一起,然后根据风险等级分块,然后卖给机构投资者。金融危机的一个主要原因就是次级房贷的证券化:认购很随意以至于最终出现了问题。

证券化经常由像穆迪、标准普尔、惠誉国际这样的评级机构来评级,但是在2008年,这些机构在评级时犯下了很大的错误,甚至可以说他们都忘了如何进行风险评级。当时流行的“至理”是通过神奇的投资多样化,即使买了一些不良贷款,资产池总体依然可以表现良好。银行无比钟爱证券化,甚至购买自己的证券化产品,并最终成为了最大的几家证券化票据持有者。一切都非常顺利,直到有一天,房价狂跌,抵押品赎回权顿时丧失,事态恶化空前迅猛。当市场出现下跌时,证券化行业沉没得比泰坦尼克号还要快,还将雷曼兄弟、贝尔斯登、美林证券一同拖下水。世界被证券化狠狠地摧毁了。

那好——为何SoFi要证券化?

现在你知道证券化行业的丑恶面了,现在我们来谈谈为什么我认为SoFi非常适合证券化。现在的投资界与2008年已经完全不一样了。现在银行停止借贷了,评级机构收紧腰带了,金融行业监管加剧了,更为重要的是,技术开始颠覆传统的银行业务了。

SoFi利用P2P借贷锁定学生贷款市场。他们敏锐地察觉到,从信贷角度上看,政府对学生贷款进行统一贷款利率定价是无效率的。哈佛商学院的学生拿到的贷款利率与野鸡大学的学生拿到的一样。无意冒犯野鸡大学,但是我们可以想象,那些学校的学生贷款违约率是远远高于哈佛商学院的。于是,SoFi挑选出了违约率低的学校,给这些学校的学生提供与他们信用风险更加匹配的利率。通常SoFi的贷款者年龄分布在28到31岁,平均年薪为12.5万美元,平均FICO信用分为740分。这个商业模式是安全的、高质量的,是绝对突出的。

为何是大事件?

如果快进回到现在,让评级机构对一种新生的证券化产品进行评级的想法几乎是让人无法理解的。自2008年,评级机构因为“计算错误”已经饱受攻击,现在他们没什么热情为新的证券化产品进行评级。

然而,SoFi成功地说服DBRS为它的证券化产品评级,反应出的关于这个产品以及这个团队的质量已经胜过千言万语了。显然,叫穆迪、标普或者惠誉进行评级是不可能的,因为它们还饱受2008年余波冲击。但是作为全球第四大评级机构的DBRS,有足够信心能够担下此重任。SoFi票据是由市场上质量最高的借款人支撑的,同时SoFi自己资本很雄厚。

现在SoFi已经成功发行了安全评级的证券,这样也就占据了继续将其贷款池证券化的绝佳位置,而且他们很可能实现竞争性利率,进而降低资本成本,为自己以及投资者拿下不凡差价。

这对行业意味着什么?

这对行业最大的意义是P2P行业的参加者首次得到了公开评级。发起人SoFi收集了高质量贷款,银行家(摩根斯坦利)将这些贷款聚集,证券化并且出售,评级机构DBRS为这些证券评级,最后保险公司和养老基金(机构市场)决定进行投资。在SoFi之前,Eaglewood和Insikt分别完成了基于LendingClub和Prosper贷款的小规模非公开证券化(未进行评级)。

尽管散户们会觉得没什么机会参与SoFi证券化产品,事实上也是如此。但是,这个事情意味着一种新生类别资产在成熟道路上又前进了一步。这会给整个交易平台带来更多的稳定性和利润空间,这也意味着将给所有的投资者,无论散户或者机构投资者,都带来了更多机会。

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本文系未央网专栏作者发表,属作者个人观点,不代表网站观点,未经许可严禁转载,违者必究!

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