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市场贷款（原称P2P贷款）似乎又有了新机遇。最近的这次名称变应该能更精确地描述了过去一年该行业的变革。 美国最大市场贷款平台Lending Club总裁Renaud Laplanche曾在5月份的LendIt会议上建议将行业名称改为“市场贷款”。《纽约时报》最近借用了第二大贷款平台Prosper Marketplace总裁Rob Suber对该行业的另一说法-“在线消费者金融”。注意他们两个都没有用“对等”。

个人借贷或者个人投资者在该行业所起的作用越来越弱，而大型机构，包括对冲基金和银行则抢占了越来越多的投资机会。究其原因，有些是因为银行与平台开始合作，有些是因为机构的资金量、信贷分析算法的力量、分析师的数量。

通过约定条件，市场借贷平台借助网络平台将借贷双方联系起来，而不涉及银行和信用卡公司。向银行贷款往往管制性较强，效率低下，而这种新型借款模式可以帮助借款人降低借贷利率，同时提高投资者回报率。

机构注意到投资者在这些市场借贷平台赚取了丰厚的回报，于是决定也要分一杯羹。他们参与的形式多种多样：投资大笔贷款；与平台合作共享潜在的借款人资源；甚至将自己的借款人、资本引进市场，提供给他们的客户，利用网络模型的效率，促进贷款。典型的例子包括：联合银行、Titan银行、Congressional银行与Lending Club直接合作；桑坦德银行与Lending Club和Funding Circle建立联系。机构资金增加促进平台为投资者提供全额贷款，随着行业的成长，还会提供小额贷款。

最开始只有几个平台提供无担保信用消费贷款，后来该行业的平台拓展到几百个，提供各种各样的产品。其中包括小型企业贷款、学生贷款、房地产抵押贷款，甚至还包括矿业项目融资贷款。

随着行业拓展，新的资产类别不断增加，发放的贷款量呈现快速增长的态势。Lending Club和Prosper在2013年发放的贷款数额累计高达24亿美元，比2012年的8.71亿美元同比增长175%。作为风险管理者，投资者得到的高额回报让MIAC印象深刻。Lending Club 92%的投资者平均年盈利6%-18%。

市场理念日益多样化，2014年旧金山LendIt会议上，抵押房地产P2P网络平台引起了热烈的讨论。很多从这种平台筹集的抵押贷款从技术上说属于众筹类，因为它旨在通过聚集很多小投资者达到筹款目标，很多情况下，还包括一些额外的好处，比如贷款、股权和/或者奖励。据贝弗利山庄的一家科技公司Realty Mogul报道，2014年美国一家酒店在线实现了众筹。

通过众筹和Realty Mogul在线投资平台，加利福尼亚州棕榈泉硬石酒店打算至少筹集150万美元，用于改善和扩展。酒店的个人投资者会通过季度支付（贷款）赢得一部分租金收入，酒店销售（股权）时带来的资本增值，还有酒店的特殊VIP待遇（奖励）。

其它房地产抵押贷款平台包括Patch of Land，重点为住宅物业的改善和转售提供众筹，而LendInvest是英国的一家公司，提供用于住宅和商业抵押贷款的资金。 MIAC认为，房地产抵押贷款市场拥有庞大而尚未开发的市场机会，我们希望看到这个行业在2014年实现增长。

美国并非是在该领域实现快速增长和创新的国家。尽管在英国，三大平台(Zopa、RateSetter和Funding Circle)仍然占据市场主导，但是现在已经陆续涌现了近30个活跃的P2P平台。市场贷款在中国的影子银行中也占很大一部分。2013年，通过中国的P2P平台筹集资金达到680.3亿元人民币（约合110亿美元），约是2012年228.6亿元人民币的三倍。市场借贷平台也在很多其他国家形成并发展，比如南非的RainFin，澳大利亚的SocietyOne，印度的i-lend和巴西的Fairplace。此外，平台还可以跨国界。其中一个公司是Funding Circle，它是英国的平台，允许个人和机构贷款给小型公司。2013年10月，Funding Circle兼并了旧金山的Endurance Lending Network，将其更名为Funding Circle USA。该行业除了全球化和不断创新，贷款平台也在大步发展信用风险承保的新指标。Upstart平台允许投资者和借款人订立收入分配协议（ISA），借款人用将来一部分收入偿还给投资者。他们的目标群体是年轻、有较少的借款记录的借款人。他们利用教育背景来预估未来的盈利潜力、就业能力和偿还贷款能力，以此丰富借款人资料。这些变量包括所读学校、院系、学习成绩和工作经历。

据Upstart网站显示，2014年4月，Upstart促成2,192单借款，大约共350万美元，14个月内没有发生一起违约拖欠。如果Upstart的方法被证明正确，整个金融领域的贷款人都将受益于这种以FICO数据驱动的非传统信贷审批方式。同时，也能为记录单薄的借款人累计信用资本。

市场借贷的未来

市场借贷的早期用途主要是为了巩固已有（通常信用卡）债务，这似乎对于大家来说是好消息。然而，随着市场贷款不断增长并拓展到新的资产类型，比如高风险指数贷款的出现，监管机构一定会对该领域密切关注。 现在，所有的美国市场借贷平台都由美国证券交易委员会监管。然而，我们所不知道的是，随着不同类型的贷款余额不断增加，美国监管机构是否会进一步制约平台发展。监管机构存在有很多原因，目前看来，监管机构的关注重点是保护借款人不要身负重债。

举个例子，让我们来看一下美国市场的学生贷款债务。2014年第一季度信用报告称，结余的学生贷款余额增加了310亿美元，总额为1.11万亿美元。而自去年同期以来，结余的学生贷款余额增加了1250亿美元。抵押贷款、信用卡及汽车贷款在2014年第一季度全部下降，而学生贷款则成为了同期唯一快速增长的债务类型。SoFi和CommonBond是美国两大学生贷款服务平台，它们都提供借款人提请新贷款或偿还现有贷款，并都利用某种形式的社区，以进一步连接借款人和投资者之间的关系。

2013年12月3日，美国消费者金融保护局（CFPB）颁布一项规则，允许其“监督某些非银行学生贷款服务。”虽然目前该条款仅限于服务商，但至于最后扩充方向尚无定论。最重要的是，“在学生贷款监管专员的年度报告中，CFPB发现了很多学生贷款借款人向CFPB的投诉”。这是一个普遍的政治问题，CFPB扩大该领域的监管，我们也并不会意外，CFPB在将来很可能将监管延伸至学生贷款平台。

2014年LendIt将第一届年度最佳创新奖颁给了Jon Barlow，他是Eaglewood资本管理有限公司的创始人、CEO和CIO，获奖原因是他的公司首次将市场贷款证券化。2013年9月，Eaglewood的初次交易来自Lending Club 5300万美元的证券化。

2014年4月8日，他们又完成了4700万美元的贷款，带来价值1亿美元的Lending Club贷款证券化。第一笔交易没有被任何机构评定，Eaglewood仍然将大部分卖给了一家大型保险公司。最初的交易总计5300万美元，Eaglewood同意承担1300万美元的风险损失责任，这表明他们遵循利益共享、风险共但的原则，与很多2008年之前的证券化完全不同。

SoFi则走得更远，其选择位于多伦多的加拿大权威信用评级公司来评定贷款证券化的二级市场，包括SoFi平台发行的1.52亿美元的学生贷款，该贷款获得了A级。事实是，在很多警惕的投资者的眼中，SoFi可以获得世界第四大评级机构的评定，这也会为更多投资者打开市场借贷的大门。

MIAC相信，市场借贷行业正以一种非常审慎的方式进行着证劵化的过程，因为这其中主要涉及的都是高质量的借款人和负责人的承保人。如果将来一种新的证券化产品可以得到Moody、S&P或者Fitch的评定，那么该行业必定会迅猛发展。然而2008年的金融阴影犹存，全球投资者依旧对新资产证券化持审慎态度。要想用这几个初始的交易案例来证明行业证券化的合理性，恐怕还有很长的路要走。

正如上文所述，市场贷款行业在不断成长。年初至今，市场上已经完成多次不同形式合作、收购和平台融资机遇。此外，投资者还通过再投资将现有回报再次用于产品中，这无疑使市场信心的最好表现之一。2014年下半年，鉴于Lending Club即将提请上市，市场贷款无疑前途无量。

MIAC为市场借贷行业所取得的成就而感到高兴，并且相信市场借贷可以适应不断增加的监管，会为行业想出最好的做法，建立二级市场，并且增强客户获得资本的机会。我们期待在行业不断成熟的过程中发挥重要作用。

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