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各种声音：某评论名：“取缔余额宝”的呼声言犹在耳，监管层的“围剿”又接连而至。中金观点：如果互联网货币基金减少对同业存款的配置，转向短期债券、大额存单和债券回购，都无法满足货币市场基金对量和流动性的要求。

上周，中国银行业协会和证监会分别对互联网货币基金监管发出通告。这些酝酿中的新规，剑指“宝宝们”吸引投资者的法宝——高收益率和可随时申购赎回。

从目前监管层传达的信息来看，新规的内容主要有三条。

一是银行业协会计划规定互联网金融货币基金存款的利率上限执行同档次基准利率1.1倍，提前支取按照活期存款利率计息或收取罚息；二是有专家建议将“余额宝”等互联网金融货币基金存放银行的存款纳入一般性存款管理，不作为同业存款，按规定缴纳存款准备金。同时，证监会也正在研究制定新规，要求基金公司将风险准备金与所投资协议存款的未支付利息挂钩，前者必须对后者全额两倍覆盖；一旦出现银行未能到期支付利息的情况，基金公司应大比例计提风险准备金。

互联网金融也成为了昨日“两会”上的热门话题。多位政协委员近日建言互联网金融发展问题，他们关心的是如何让互联网金融在“发展”和“监管”之间取得平衡。

全国政协委员、工行前行长杨凯生认为，目前有许多互联网金融的活动，是明显的金融交易行为，它和现行的金融法规的关系需要厘清。全国政协委员、财政部财政科学研究所所长贾康则表示，未来对于互联网金融监管的重点应落在控制风险，推动互联网金融兴利除弊，尽量对银行业形成良性冲击。

成为舆论热点、监管焦点的“宝宝们”，未来的路到底走向何方？3月2日，余额宝年化收益率降至5.9710%，这是自去年12月26日以来收益率首次跌破6%。这会是一个信号吗？

影响

将致收益率大幅下滑

据测算，若中银协提出的限制实施，余额宝收益将至少降低2个点以上。而证监会的新规则会占用基金公司大量资金。

去年爆发式增长的货币基金，特别是互联网金融货币基金，现在要戴上“紧箍咒”了。上述三条，对“宝宝”们的杀伤力有多大？

如果将互联网金融货币基金存放银行的存款由同业存款改为一般性存款管理，将直接影响“宝宝们”的收益率。一般性存款的利率不得超过同档次基准利率的1.1倍，一年期定期存款的利率上限仅为3.3%。而同业存款利息能达到6%以上，这样才能维持“宝宝”们承诺给散户们的高收益率。同时，央行对一般性存款实行准备金制度，但同业存款则不需要。一旦存款的性质改变，货币市场基金收益率将大幅下滑。有市场人士测算，若中银协提出的限制真正实施，余额宝收益将至少降低2个点以上。

对于这第一大招，目前大部分业内人士预计该项举措缺乏可操作性，如果只将互联网货币基金的存款纳入一般性存款，而其他线下货币基金不受约束，将引发监管套利。倒是“收罚息”更触动从业者的神经。

由于货币基金逐日计算投资者收益，如果一笔协议存款在中途被支取，只获得活期利息，这意味着该笔存款实际发生时间段内，协议利率和活期利率中间的差值将形成一个亏损的“黑洞”。这可能导致货币基金出现亏损，而一旦出现亏损，货币基金又会进一步引发赎回，并迫使基金提前支取更多协议存款，形成更大的亏损。

而证监会拟出台的规则，则会占用基金公司大量资金，影响货币基金规模扩张。中金公司报告指出，如果出台该政策，基金公司缴纳的风险准备金会明显增加，成本上升从而制约发展。同时，如果再次出现货币基金被大量赎回的情况，这些货币基金能否履行T+0承诺存在疑问。

应对

短期难找投资替代品

基金人士认为，要“宝宝们”短时间内找到如同业存款这样高收益、高流动性和足够大体量的替代品，现在恐怕还很难。

如果“紧箍咒”成真，“宝宝们”是否有应对之道？

根据相关规定，货币基金的投资范围包括：现金；一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单；剩余期限在三百九十七天以内的债券；期限在一年以内的债券回购、央行票据，以及其他货币市场工具等。

中金公司认为，如果互联网货币基金减少对同业存款的配置，转向短期债券、大额存单和债券回购，都无法满足货币市场基金对量和流动性的要求。

一位基金从业人士也表示，目前暂时没有什么好的投资品种可以代替同业存款。大多数债券品种的规模也就只有几亿、几十亿，即使是金融债规模再大一点，但对于千亿级别的货币基金来说，都没法大规模进行配置。目前，仅余额宝的规模就已经突破4000亿元。

数据也显示，国债、央票、金融债品种的收益率比同业存款低。一年期内国债收益率不超过5%。无法满足目前市场上主流互联网货币基金普遍在6%左右的收益率水平。这还没有扣除管理费、托管费等“杂费”。

不过，有业内人士建议，如果“不罚息”红利取消，互联网基金可以通过降低银行同业存款的期限来应对，例如将原本6个月期的同业存款调整至3个月甚至更短，以此来覆盖可能提前支取造成的利息损失。此外，还可以配置大额存单。去年11月，央行在银行间市场推出大额可转让存单业务，即同业大额存单。

但上述基金人士表示，大额存单期限长，在流动性上比不上同业存款；而且目前大额可转让存单仍在试点过程中，额度还太小，要“宝宝们”短时间内找到如同业存款这样高收益、高流动性和足够大体量的替代品，现在恐怕还很难。

未来

监管实际操作留空间

机构认为，监管机构可能会考虑各方都相对可接受的调整方案进行监管。蔡鄂生表示，不要把支付宝、余额宝与银行对立起来。

上述“三大招”一放，“宝宝”们的前途看似一片黑暗。不过中金报告认为，监管机构可能会考虑各方都相对可以接受的调整方案对互联网货币基金进行监管，而且在实际操作过程中，也有一些空间。例如，各家银行对于是否收取罚息并非铁板一块，股份制银行对于存款需求较大，可能会倾向支持不罚息条款。

对于监管层此次释放的信号，也有分析人士并不认可。财经金融评论员余丰慧认为，如果将余额宝等货币基金存款纳入到企业一般性存款，将扰乱现行金融企业的会计科目管理。余额宝是以天弘基金公司的名义在货币基金市场投资的，天弘基金公司是经过管理部门审批的正规非银行金融机构，按照同业存款的定义和性质，其旗下账户里的资金属性是名副其实的同业存款，纳入同业存款管理理所当然。

中国银监会前副主席蔡鄂生3月2日对媒体表示，互联网金融是一个发展过程，不要把支付宝、余额宝与银行对立起来，要用发展的眼光来看待新事物。

蔡鄂生说，互联网金融监管政策需要大家去研究，一定要根据它内在的和在市场上的危害等来决定，而不是简单和机构类比来定规矩，要从市场秩序以及保护消费者利益的整体大规则来定。

中金公司报告认为，即使目前在资金面偏宽松和监管层收紧的双重打击下，“宝宝们”的收益率有所下滑，但仍会比活期存款高很多。该机构预计到2014年底余额宝的规模会在6000亿左右。

两会热议互联网金融

互联网金融同样要严守金融风险监管的底线。首先，互联网金融应与传统金融业执行相同的监管标准；其次，监管部门要对互联网金融保持紧密跟踪，一旦有发生与线下不一致的销售行为，应立即做出反应，确保监管的公平性与有效性。

——全国政协委员、交银施罗德基金公司副总经理谢卫

互联网金融对银行业的冲击是不可避免，关键是将这一个冲击转换为良性的冲击。有人说互联网金融的快速发展可能会影响我国经济安全有点言过其实，各方应当将关注的重点放在如何引导互联网金融的健康发展。

——全国政协委员、财政部财政科学研究所所长贾康

各方不要把支付宝余额宝与传统的银行业对立起来看，而是要用发展的眼光来看待这些新生事物。

——全国政协委员、银监会前副主席蔡鄂生

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