众筹以及其他JOBS法案的豁免

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2013年12月18日，美国证券交易委员会（SEC）已经提议或采用了JOBS法案的II、III和IV号方案。这些法案将从很多方面影响众筹。

如今，发行人可以选择提供什么样的筹资类型，以及通过什么方式豁免证券登记审批。

方案II针对面向合格投资者的众筹，方案III则是针对公众的众筹，并设有100万美元的年度筹款上限；方案IV针对公众的众筹，但会受到包括美国证监会批准等一些限制。

当然，每种方案都有各自的优缺点。所幸的是，美国证监会设置了一个征求意见阶段，各界人士都可以对拟议中的规则提出反馈、建议。

以下的表格阐明了SEC拟颁布的关键条款。一些由于无效率或者在众筹中难以实现的规定可能会成为"搅局者"，将用红色标出。

	方案II（506（c））	方案III（Reg. CF）（议案）	方案IV （Reg. A+）（议案）
			一层次	二层次
融资规模	无	100万	500万	5000万
证券类型	无要求	无要求	股票、债券、可转换债券
锁定期	锁定期参照第144号规定(非关联方锁定1年）	1年锁定期	无锁定期要求
州优先购买权	州优先购买权参照所在州的法令	所在州有优先购买权	要求遵从所有州的相关法律	所在州有优先购买权
投资者资格	只面向合格的投资者	社会公众	社会公众
投资限制	无限制	大于2000美元或者5%的年收入或净值若投资额小于10万美元；大于10%的年收入或净值若投资额大于10万美元；10万美元为分界线	无限制	10%的年收入或者净值
第12(g)报告规模	在SEC报告要求前，达到500人和2000个合格投资者	不适用报告要求	在SEC报告要求前，达到500人和2000个和合格投资者
销售披露	无披露文件要求——通常只要求PPM（按照反欺诈规定）	C表格	表格1-募集说明书
持续披露	无	C-AR表格	在发行截至或者完成后30天内披露1-Z表格	年报、半年报以及现状披露
财务报表	无披露财报要求（只要求遵守反欺诈规定）	过去2年按照GAAP披露的财务报表；若筹集款项小于10万美元退税；审查报表若筹集金额为10万-50万美元之间；审计报表若筹集金额超过50万美元	过去2年按照GAAP披露的财务报表（只有在报表已完成后才需要被审计）	经审计的按照GAAP披露的财务报表
SEC批准	无要求	无要求	销售之前需经SEC批准
试水	不适用	销售披露必须经过融资门户网站，门户之外的门户，可以进行有限的广告	只要在销售时征集材料提交给SEC，允许在销售时间之前进行利益游说
违规行为	参与违规行为将导致融资行为失效	参与违规行为将导致融资行为失效	参与违规行为将导致融资行为失效
合格投资者表更	应该采取“合理的步骤”以保证投资者合格	不适用	不适用
EDGAR电子表格	在首次发现截止后要求填写表格D	表格C以及持续披露	1-A表格	1-A表格以及持续披露
BD入口注册	融资门户必须以经纪交易商注册，以获得基于交易的补偿	可以以门户网站或者经纪交易商的形式注册，以获得基于交易的补偿	出售者必须以经纪交易商注册，以获得基于交易的补偿
12（a)(2)负债	私人民事责任	私人民事责任	私人民事责任
10b-5负债	SEC/私人反欺诈负债	SEC/私人反欺诈负债	SEC/私人反欺诈负债

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本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！

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