比特币的理论、实践与影响 | 未央网

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（二）国际货币体系的内在缺陷促进了比特币的产生

金本位制度、信用货币制度和虚拟货币制度都是人类不断探寻促进全球经济活动、解决全球流动性问题的制度安排，但是一直没有找到理想的全球流动性制度安排。国际货币发行国成为现实中的全球中央银行，提供流动性但缺乏统一规则，特别是国际金融危机后，各国际货币发行国竞相采用量化宽松货币政策（Quantitative Easing，QE），尤其是美联储连续四次推出QE 导致全球流动性泛滥。当前国际货币体系的内在缺陷是比特币产生的客观经济基础。

一是缺乏可信的“锚”。国际货币发行边际成本几乎为零，当国际货币发行国出现经常性账户逆差，弥补国际收支缺口的方式主要有两种：一种是利用增发货币融资，另一种是利用资本账户顺差借入货币融资。如果没有泰勒规则约束，会造成全球流动性供给过剩。国际货币体系对国际货币发行国实行软约束，国际货币发行国中央银行的不良政策和人为干扰造成国际货币多发，诱引其他国家货币出现“超发”的集体道德风险。

同时，国际货币有国内乘数效应和国际货币乘数效应，通过国际货币乘数扩大以后被国外经济体吸收的国际货币转化成非国际货币发行国的外汇储备，再利用借出货币的方式回流到国际货币发行国债券市场。这样，某种国际货币发行越多，非国际货币发行国对此种货币资产的刚性需求越大，就越容易出现货币替代效应，引起全球货币需求不稳定（麦金农，1982）。

二是特里芬难题。特里芬难题是指经常性账户赤字与汇率稳定之间的矛盾。货币是财富的表现形式，多国博弈采用QE，而QE不需要经常性账户赤字，也可以增加国际流动性，导致全球流动性过剩，信用货币币值的不确定性和不稳定性增大。币值不稳定导致财富再分配，各国实行以邻为壑的汇率政策，竞争性货币贬值，出现国际货币发行国之间的“囚徒困境”，货币信用受损。而较早退出QE的国家主权货币相对其他未退QE国际货币升值，抑制出口，QE面临退出的合作困境。

三是缺乏国际协调机制。每个国际货币发行国都有货币发行权，缺乏国际协调机制全球流动性过剩，聚集通货膨胀风险却很难找到明确的责任人。QE导致国际货币发行国降低基准利率，实际利率较低。同时，全球缺少高信用等级资产，量化宽松产生托宾效果即货币与资产的替代效果，通过资产价格上涨带动经济增长。QE是缺乏规则的相机决策，政策效果具有短期性，出现决策与政策效果的动态不一致，金融资产投机易诱发资产价格偏高，甚至泡沫，积累金融风险。如果全球产业链紧密，汇率体系缺乏完全弹性，全球产出缺口不大，某个国际货币发行国国内产出缺口很大，会增加全球流动性供给。（姚余栋，2013）。

在多元主权货币体系下人类至今一直没有找到可信的“锚”。比特币未来100多年内最大货币存量为2100万个，形成“锚” 比特币热潮说明各国对国际货币“锚”的渴求，需要建立一个管理全球流动性的“锚”（姚余栋，2013），对国际货币供给实行硬约束。同时QE导致通货膨胀，主权货币价值尺度的 “度” 不准确，媒介物品交换困难，储存价值的功能弱化，社会和个人财富在银行信用泡沫中被侵吞，信任成为主权货币最根本的问题。比特币的供给量不依赖于中央银行的支持或者金融机构的信用担保，避免了货币超发和汇率操控，解决了信任问题，更为安全公正，可能会出现比特币部分替代主权货币的情况。

凯恩斯强调需求管理，没有对供给方面进行结构性改革。弗里德曼的货币数量论设想用一个自动化系统取代中央银行，以稳定的速度增加货币供应量，消除通胀。20 世纪初，奥地利经济学家哈耶克在《货币的非国家化》（Denationalization of Money）中第一次完整论述了一种非主权货币的构想：政府不应该控制货币发行，允许私人自由竞争产生货币。当前需求不足，供给方失调，国际货币体系改革的主要内容应该实行包括量化宽松的需求管理转向供给方面改革，以供给管理为主、需求管理配合，管理全球流动性 “总闸门”，为向非主权货币过渡创造条件。

四、比特币发展现状与面临的问题

比特币成为一种逐渐向大众流动的货币，越来越和现实世界交汇。从投资比特币本身，到比特币进入支付环节，再到比特币相关的经济活动，比特币全新的交易模式、产业模式繁荣了比特币经济。

（一）比特币带动全新交易模式、产业模式

1.比特币成为新型投资品

比特币开始的几年价值被低估，2010年4月25日，比特币首次公开交易，1BTC市场价格 0.03美元，到2012年10月，1BTC市场价格一直没有超过15美元（见图2）。2013年1月1BTC市场价格从15美元开始暴涨，3月10日，流通中的比特币为1087万，总市值5亿多美元，拥有人数仅几十万人（中国持有量全球第四），与10亿互联网的用户基数相比，平均每百人可获得一个比特币，比特币持有者信心增强（屈丽丽，2013），需求增速快于供给，投资热潮膨胀。4月10日比特币大幅升值至266美元，4月11日比特币兑美元汇率跌至150，一日贬值逾40%。7月10日，比特币兑美元汇率回归理性，1BTC价格76.83美元，9月30日1BTC价格142.11美元（见图3），总市值超过15亿美元，流通中的比特币接近1175万（见图4）。

图2 2009年1月-2013年9月比特币市场价格变化（美元）

图3 2012年10月-2013年9月比特币市场价格变化（美元）

图4 2012年10月-2013年9月比特币市值变化（美元）

图5 2012年10月-2013年9月流通中的总比特币数量（个）

比特币处于增长趋势中，这股比特币热潮源于三方面：一是塞浦路斯银行挤兑风潮。2013年3月16日，塞浦路斯为获得欧盟的进一步援助，提议通过对每个银行存款账户征税，筹集58亿欧元的法案，消息一出塞浦路斯储户涌向银行挤兑。比特币成为储户规避税收、实现财富保值增值的方式。2013年7月，塞浦路斯政府为获取储户的信任，以比特币代替本国货币，在塞浦路斯各大银行ATM机旁设置了世界上第一款比特币ATM机，提供以现金直接兑换比特币的业务。二是比特币政策风险降低。2013年3月，美国货币监管委员会正式将比特币纳入了监管范围（李想，2013）。5月30日，Mt.Gox宣布将加强鉴定程序，所有的用户账户经过验证之后才能储存和提取真实货币，交易规范化。6月27日，德国议会决定对持有比特币一年以上的将予以免税。8月20日，比特币被德国财政部认定为记账单位，成为一种在德国银行业条例下的金融工具，与“私人货币”更接近，可以用来多边结算，意味着比特币在德国已被视为合法货币（严湘君，2013）。6月28日，Mt.Gox获得美国财政部金融犯罪执法系统FinCEN颁发的货币服务事务（MSB）许可，这一历史性事件说明比特币已经被美国官方作为“货币”对待。①三是流动性过剩。2013年是比特币供给量每四年减半的开始点，也是投资比特币的敏感时间窗口，在流动性过剩背景下，有更多追逐新产品的流动资金，一些投资者把比特币作为全新金融投资渠道。

2.比特币改变了居民消费模式

作为新的购买商品和服务的支付手段，比特币消费表现在：（1）游戏充值。如Facebook的游戏Minesweeper中使用。（2）购买网络服务。如程序员群体中用比特币换取服务、VoIP 网络电话服务Lightbox Technologies Inc。（3）购买实物。目前比特币可以在近30家网站上购买物品，接受比特币的供应商数量包括网上和线下的供应商。比如，2012年10 月，已有超过1000家商户通过比特币支付公司Bitpay的支付系统接收比特币付款。2012 年11 月WordPress宣布接受比特币付款。② eBay上排名第13位的书店Qugelmatic Books 接受比特币。德国一些主要城市的商业街支持比特币的支付，芬兰公司用比特币给员工支付工资。在我国一些城市，比特币已经进入日常生活。2013年3月，美国留学生杰克在位于北京市海淀图书城附近的车库咖啡馆，使用0.012比特币购买了一杯咖啡。淘宝网有可以消费比特币的商家，在“我要买”网站上可以用比特币来买防PM2.5的口罩，有些电信充值的商家允许用比特币给手机充值。

3.产生与比特币相关的新型产业

除投资比特币本身外，围绕比特币还产生了一系列相关产业和投资品，如比特币交易所、第三方支付平台、新型投资行业、比特币钱包、挖矿机等。

（1）比特币交易所。交易平台 Mt.Gox 每天有大量的比特币进行买卖，交易的最高价、最低价和成交量实时更新。Mt.Gox比特币与美元的成交汇率是比特币最为主要的参考汇率。此外，出现比特币资讯网站、基于比特币的金融产品和金融交易，如在 mpex、btct上发行的各种比特币公司的股票，比特币论坛IPO发行的股票等。不少比特币论坛IPO发行的股票以周为单位进行分红，分红丰厚。目前，我国已经发起一只基金总额2000万元的封闭型比特币投资基金，比特币的期货和股票市场也在建成和完善之中。

中国比较活跃的比特币交易平台btcchina. com平台日均成交量6000个比特币以上，成交金额600万元以上。2013年10月1日，btcchina.com1BTC 市场最高价777.80元人民币。③中国比特币的投资偏重于投机，投资者通过交易平台的手续费获得利润。平台规定，双向收取0.3%的手续费。2013年4月25日，当天成交量约9400个比特币，1个比特币成交均价为940元。9400×0.3%×2×940=5.2万多元手续费，搭建成本几十万元的平台，仅交易手续费一年收益就达上千万元。

（2）第三方支付平台。消费者可以通过Bitpay公司平台支付比特币，商家可以通过该平台将消费者支付的比特币转换成现金。目前，该公司的客户已经超过7000名，公司每个月进行500万美元的交易，从中收取1%的费用，公司每个月可获得5万美元的现金报酬。

（3）新型投资行业。比特币业务处于行业投资期。一些专业投资机构的资金流入，填补了某些投资行业的空缺，成为现有金融服务提供商的竞争者甚至通过互联网战胜了传统利益群体。2013年5月9日，比特币公司Coinbase获得了投资基金Union Square Ventures 的 500 万美元 A 轮投资； 7 月 2 日，文克莱沃斯比特币信托基金（Winklevoss Bitcoin Trust）向美国证券交易委员会（SEC）提交IPO申请，计划融资2000万美元（严湘君，2013）。IDG（国际数据集团）投资了两家虚拟货币领域的创业公司Coinbase和Opencoin。各大比特币交易平台开始取得各界不同产业的融资项目。2013年，BitcoinATM公司作为第一家将比特币 ATM 机商业化运营的公司，计划3-6个月内在美国及全球较大城市部署比特币 ATM机，并获得首轮融资，总额达100万-300万美元。

（4）挖矿机、比特币钱包。2013年9月30日挖矿困难度为148,819,199.81，随着挖矿困难度提高，对挖矿机的精密度要求也越来越高。2009年比特币刚出现时，普通电脑通过运行CPU挖矿，2011年、2012年需要高效率的显卡，2013 年2月，研发出专业挖矿芯片 ASIC，效率比显卡提升上百倍。Butterfly Labs 公司专门从事挖矿软件的开发，其中一款名为Bitforce miners 的挖矿软件报价在 274 美元至 23000 美元，公司已经发行了上千个软件，然供不应求。目前，以我国为代表的矿机产业链日益成熟， 20%的挖矿机出现在我国。 2013年5月，旧金山的Coinbase公司提供比特币钱包，帮助客户实现150万美元现金与比特币的转换交易，从中收取1%的费用，盈利1.5万美元。

①在美国，比特币作为一种以货币为基础的服务项目，很难用固定的商品或外汇来衡量、判断，在交易性和商品性之间游移不定，还不是真正的货币。

② 肯尼亚、海地和古巴等地区遭受国际支付系统封锁，这一地区的互联网用户可以使用比特币购买商品和服务。

③https://btcchina.com/ 2013-10-1